20220126-中原证券-创业慧康-300451.SZ-点评报告_疫情影响下_全年业绩仍可圈可点_8页_1mb

报告摘要

创业慧康(300451)疫情下的业绩表现与投资分析总结

核心内容

创业慧康在2021年全年业绩表现良好，尽管受到疫情对项目实施、回款和新订单签署的影响，但其整体业务仍展现出较强的韧性。公司专注于医疗信息化、公卫信息化、互联网医疗、物联网医疗、医保信息化、健康城市、智慧养老等多个高景气度赛道，具备全面的布局优势，并在新兴领域表现突出。

主要观点

全年业绩表现稳健
- 2021年公司归母净利润预计为3.75-4.69亿元，同比增长12.86%-41.26%；
- 扣非净利润预计为3.46-4.40亿元，同比增长10%-40%；
- 相比卫宁健康，公司全年扣非净利润表现更为优异。
季度业绩波动显著
- 2021Q3收入同比增长5.6%，净利润同比增长14.6%；
- 2021Q4归母净利润同比增长-12.00%至45.25%，扣非净利润同比增长-7.56%至53.69%，受疫情影响较大。
医疗信息化业务表现亮眼
- 医疗信息化软件收入同比增长约20%-25%；
- 千万级订单金额同比增长超过40%；
- 医疗信息化业务增速高于整体收入增速，是判断公司业务景气度的关键指标。
新产品推动转型
- 2021年上半年推出全新架构的“慧康云2.0”，帮助2家三级医院上线，为公司云化转型奠定基础；
- 慧康云2.0实施效率更高，预计将对公司产品毛利率和收入增长带来积极影响。
政策利好明显
- 2021年10月出台的《公立医院高质量发展促进行动（2021-2025年）》提出提升电子病历、智慧服务和智慧管理水平，为医疗信息化企业带来确定性增长机会；
- 医疗信息化在国家医疗体系改革中地位进一步提升，成为重要支撑。
业务聚焦与调整
- 公司持续聚焦主业，剥离非核心业务，如出售梅清数码股权和创源环境股权，有助于提升核心业务占比和盈利能力；
- 虽然短期内对业绩有所影响，但有利于公司长期发展。
财务指标稳健
- 毛利率维持在53%-57%之间，净利率逐步提升；
- 资产负债率较低，维持在15%左右，财务结构稳健；
- ROE和ROIC逐步改善，显示公司盈利能力增强。
估值与投资评级
- 维持“买入”投资评级，预计21-23年EPS分别为0.29元、0.41元、0.56元；
- 按1月25日收盘价9.22元计算，对应PE分别为31.85倍、22.40倍、16.52倍，估值逐步下降，成长性良好。

关键信息

业绩数据

2021全年：归母净利润3.75-4.69亿元，同比增长12.86%-41.26%；扣非净利润3.46-4.40亿元，同比增长10%-40%；
2021Q4：归母净利润1.45-2.39亿元，同比增长-12.00%-45.25%；扣非净利润1.42-2.37亿元，同比增长-7.56%-53.69%；
前三季度医疗行业收入增速：22.84%。

业务转型

非医疗业务剥离：出售梅清数码（7%收入占比）和创源环境（40.3969%股权）；
医疗业务聚焦：医疗信息化业务占比提升至89%，成为主要收入来源。

政策与市场环境

政策支持：电子病历、智慧服务和智慧管理被纳入公立医院发展基本要求；
行业趋势：医疗信息化在医院端、社保端、公卫端均呈现增长趋势。

财务预测

年份	营业收入（亿元）	扣非净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）
2021E	19.61	4.40	0.29	31.85
2022E	26.59	6.38	0.41	22.40
2023E	33.59	8.65	0.56	16.52

投资评级

公司投资评级：买入（维持）；
未来6个月预期：公司相对大盘涨幅预计超过15%。

风险提示

智慧服务和智慧管理推进进度低于预期；
疫情影响超出预期，可能对项目实施和回款造成压力。

行业与公司对比

公司	2021H1收入（亿元）	2021H1增速（%）	2021H1毛利率（%）	医疗信息化业务占比（%）
创业慧康	6.95	24%	55%	89%
卫宁健康	10.24	29%	49%	100%
东华软件*	-	-	-	-
万达信息	2.19	-17%	47%	86%
思创医惠	3.71	-6%	50%	57%
久远银海	1.77	55%	72%	44%
易联众	2.19	-17%	47%	86%
麦迪科技	1.51	70%	65%	100%
和仁科技	1.13	14%	54%	59%