20171106-申万宏源-2017年休闲服务行业三季报回顾_免税酒店高景气度持续_个股分化性走强_7页_718kb

2017年休闲服务行业三季报分析总结

核心内容

2017年11月6日发布的报告对休闲服务行业三季报进行了回顾，指出行业整体表现分化，其中免税和酒店子行业表现较为突出，而景区和旅行社板块则存在较大波动。

主要观点

1. 行业整体表现分化

• 申万休闲服务指数：年初至今下跌2.59%，低于沪深300（+20.62%）和中证500（+3.67%）。
• 个股表现：仅中国国旅（+87.48%）、首旅酒店（+52.68%）、锦江股份（+4.30%）等个股涨跌幅为正，其余多数个股表现不佳。
• 市场风格：整体仍偏谨慎，行业估值偏高，三季报中酒店和免税行业表现亮眼，其他行业估值仍需消化。

2. 免税板块高景气度持续

• 三亚地区免税销售：大幅增长，带动中国国旅前三季度净利润增长32.07%（剔除日上并表因素增长23.95%）。
• 政策红利：受益于“十三五”期间的政策支持，中免作为免税龙头，持续受益于行业增长。

3. 酒店行业复苏持续

• 龙头酒店表现：华住等经济型酒店集团在三季度数据再次验证行业复苏逻辑。
• RevPAR变化：从以 occupancy 为主导转向以 ADR 为主导，显示价格上涨对业绩的拉动。
• 未来展望：预计Q4增速在高基数下有所下滑，但整体复苏趋势未变。宏观指标继续支持行业增长。

4. 景区板块表现分化

• 传统景区：如黄山、峨眉山等，因市场整治、地震等因素，三季度业绩增速下滑。
• 休闲景区：乌镇门票提价未影响客流，三季度接待游客超预期增长290.04万人次（+27.35%），全年有望突破千万人次。古北水镇营收增长35.16%，客单价提升，反映良性成长。
• 未来增长点：密云高铁等基础设施建设将带来新的增长机遇。

5. 旅行社板块增速理性

• 出境游：人民币升值对需求促进作用有限，但对消费额有一定刺激。
• 行业集中度：领先者营收和利润增速仍高于市场平均，市场集中度缓慢提升。
• 众信旅游：三季报略低于预期，行业景气度未出现明显转折，需关注明年边际改善。

关键信息

• 投资建议：短期内建议配置估值较低且业绩确定的标的；中长期关注国企改革及大休闲时代背景下优质旅游资源的吸引力。
• 推荐标的：中青旅、中国国旅；建议关注首旅酒店、黄山旅游。
• 盈利预测与估值：
  • 中国国旅：2017年净利润增长30.62%，PE 28倍。
  • 中青旅：2017年净利润增长14.25%，PE 19倍。
  • 首旅酒店：2017年净利润增长250.87%，PE 26倍。
  • 黄山旅游：2017年净利润增长4.97%，PE 24倍。

行业分析图表与数据

• 图1：申万一级行业涨幅中休闲服务排名第16位。
• 图2：板块内公司涨跌幅分布。
• 图3、图4：海南离岛免税销售额与购物人数。
• 图5：酒店业复苏期从2016年末开始。
• 图6、图7：三大酒店集团入住率与ADR增速。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%~20%）、中性（市场表现±5%）、减持（弱于市场5%以下）。
• 行业投资评级：看好（行业超越市场）、中性（与市场持平）、看淡（弱于市场）。

法律声明

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