银行业研究框架及2023H1业绩综述：看好板块行情的持续性，如何看财务报表、经营情况、识别风险-20230905-国盛证券-67页_3mb

银行研究框架及2023H1业绩综述总结

核心内容

2023年上半财年，银行板块在政策驱动下表现出一定的行情持续性，主要受经济预期改善和估值修复影响。尽管短期净息差仍面临压力，但政策组合拳对市场情绪起到积极影响，且银行估值已处于历史低位，显示出市场对基本面和宏观经济的悲观预期。因此，当前政策环境对银行股构成利好。

主要观点

1. 政策驱动：

   • 政治局会议后的一系列刺激政策，如房地产政策调整、化债方案实施、扩大国内需求等，有助于扭转宏观经济预期，增强银行板块的吸引力。
   • 存款利率下调有助于对冲按揭贷款利率下调的负面影响。

2. 按揭贷款利率下调影响：

   • 存量按揭利率下调幅度有限，部分银行受影响较小，如宁波银行、招商银行、成都银行等。
   • 对公活期存款增长表明银行的经营能力，尤其是中小银行。

3. 银行经营表现：

   • 上半年银行存款增长整体为10.9%，其中定期存款增长显著，活期存款增长缓慢。
   • 对公存款增长趋势分化，国有大行具有相对优势，部分中小银行表现优异。

4. 资产质量分析：

   • 房地产不良贷款生成压力有所缓解，预计全年不良贷款生成会有明显下降。
   • 零售不良率略有上升，但整体仍处于可控范围内，信用卡不良率提升但部分优质银行已出现改善信号。

关键信息

存量按揭利率下调影响分析

• 下调标准：调整后的利率不能低于原贷款发放时所在城市的政策利率下限。
• 受益人群：持有首套房但因有贷款被认定为二套房的居民可能受益。
• 影响测算：假设6月末38.6万亿存量按揭贷款中50%-60%下调，平均下调80bps，预计让利规模为1500亿-1900亿。
• 对息差影响：存款利率下调可对冲部分负面影响，但改善有限，净息差仍面临压力。

存款增长情况

• 总体趋势：2023年上半年存款增长9.9%，其中定期存款增速高达14.7%，活期存款仅增长2.9%。
• 对公存款：对公定期存款增长12.6%，对公活期存款增长5.1%，部分银行对公活期存款增长显著。
• 国有大行优势：国有大行在吸收对公存款方面更具优势，尤其在社保、养老金等集中上收的影响下。
• 中小银行表现：中小银行依靠资源优势和综合服务能力，对公活期存款增长较好。

房地产贷款与不良率

• 房地产贷款占比：国有大行房地产贷款占比下降，部分中小银行略有上升。
• 不良贷款生成：房地产不良贷款生成压力有所缓解，招商银行预计不良贷款生成额将明显下降。
• 不良率变化：部分银行不良率下降，如中国银行、邮储银行、浦发银行、平安银行等。

零售资产质量

• 零售不良率：整体略有上升，但仍处于较低水平，按揭贷款不良率基本在0.5%以下。
• 信用卡不良率：提升明显，但部分优质银行已出现改善信号。
• 风险因素：宏观经济下行、延期还本付息政策退出、零售需求疲软等。

个股推荐

• β属性强的个股：

  • 宁波银行：按揭占比低，新增主要集中在一线城市，受到按揭利率下调影响最小。
  • 招商银行：受益于政策刺激带来的地产和消费预期恢复。
  • 成都银行：区域经济需求较强，业绩表现优异。

• 股息策略：

  • 存款利率下调利好保险等产品销售，股息策略或持续占优，建议关注国有大行如农业银行、中国银行、交通银行等。

重点关注

1. 存量按揭利率下调对银行的影响：部分银行受影响较小，如宁波银行、南京银行、贵阳银行等。
2. 存款增长情况：定期存款增速明显，活期存款增长缓慢，对公存款增长值得关注。
3. 房地产贷款及不良率变化：房地产不良贷款生成压力边际缓解，资产质量有所改善。
4. 小微贷款竞争压力：有望缓解，政策支持有助于改善。
5. 财富管理与理财业务：受政策影响，需关注其对银行营收的贡献。

结论

银行板块在当前政策环境下仍具持续性，尤其是估值处于历史底部，政策组合拳有助于扭转市场悲观预期。虽然净息差面临压力，但存款利率下调和政策支持有助于对冲影响。重点关注按揭贷款利率下调影响较小的银行、存款增长表现良好的银行，以及房地产不良率有所改善的银行。