20260628-国信期货-2026年投资策略报告_需求弱势难改_或将延续弱势_8页_2mb

国信期货2026年投资策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2026年热卷市场的走势、供需变化及未来展望，指出热卷市场在上半年呈现冲高回落的态势，受需求疲软、出口受阻及宏观情绪影响，整体处于弱势震荡状态。预计下半年热卷市场仍将延续弱势，供需宽松持续压制价格反弹空间。

主要观点

1. 市场走势回顾

• 上半年热卷走势冲高回落，受春节停工、下游采购意愿低迷、出口订单缩减等因素影响。
• 2月热卷表观需求降至全年最低，库存攀升；3-4月需求修复，库存持续去化；5月多头资金进场带动反弹，但宏观情绪消退后快速回落。
• 6月梅雨高温导致终端市场采购意愿低迷，库存由去库转为累库，盘面下探至3300一线。

2. 供需分析

(一) 供应

• 上半年热卷产量呈现“2月淡季最低，3-6月持续回升”走势，核心驱动为热卷利润高于螺纹钢，钢厂优先分配产能至板材产线。
• 产能利用率维持在75.8%左右，板材供给弹性强于建材。
• 热卷供给受政策约束较小，刚性更强，全年供给无持续收缩逻辑。

(二) 库存

• 热卷库存呈现“累积-去库-再累积”的完整季节性循环，二季度末库存重回高位。
• 库存结构中，社库主导波动，厂库反映钢厂出货意愿，5月下游拿货谨慎，库存同步累积。
• 下半年库存压力将增加，可能倒逼钢厂进一步减产，负反馈预期增强。

(三) 需求

• 房地产需求继续回落，新开工面积和销售端仍未见底。
• 宏观情绪方面，国内一季度GDP同比5.0%，4、5月制造业PMI连续回落至50临界点，内需修复不足。
• 财政端专项债和超长期特别国债持续投放，但基建实物工作量转化偏慢，难以对冲地产和制造业下滑。
• 海外需求疲软，美联储鹰派政策压制外需，东南亚、欧洲制造业收缩，钢材进口需求下降，叠加贸易保护政策，出口持续负增。

关键信息

1. 价格走势

• 热卷期货指数上半年震荡下行，6月盘面下探至3300一线。
• 铁矿价格震荡下行，成本支撑下移，进一步压制热卷价格。

2. 产量与库存

• 上半年热卷周均产量在292万吨至308万吨之间，供给具有一定韧性。
• 库存由去库转为累库，验证供需宽松，压制价格反弹。

3. 需求端

• 内需：房地产和制造业需求持续走弱，基建拉动有限。
• 外需：美联储政策压制，海外制造业收缩，出口订单缩减，外需支撑转弱。

4. 政策与市场情绪

• 新版产能置换政策1.5:1，粗钢总量管控9.3亿吨，但板材供给弹性更强。
• 宏观投机情绪消退后，市场情绪趋于谨慎，多头资金逐步离场。

展望与结论

1. 下半年展望

• 热卷市场或将延续弱势震荡，供需宽松持续压制价格反弹。
• 钢厂维持微利，热轧产线不会长期停产，供给压力持续存在。
• 房地产与制造业需求持续回落，叠加外需走弱，全年钢材需求或继续下滑。

2. 风险提示

• 若无大规模环保限产，热卷产量将维持高位，但需求疲软仍为市场主要压力。
• 需关注房地产政策效果、制造业PMI变化及海外贸易政策对出口的影响。

重要免责声明

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分析师信息

• 分析师：马钰
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