> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国信期货纸浆半年报总结 ## 核心内容 2026年上半年，纸浆期货市场呈现单边下跌趋势，主要受需求端疲软和供应端宽松的双重压制。整体市场处于弱势运行状态，纸浆价格承压，缺乏反弹动能。 ## 主要观点 - **需求端疲软**：造纸行业整体需求不振，尤其是双胶纸开工负荷率显著下滑，抑制了木浆需求释放。双铜纸、白卡纸和生活用纸需求相对稳定，但整体仍未能有效提振浆价。 - **供应端宽松**：进口纸浆量保持平稳，针叶浆和阔叶浆进口量同比小幅增长，但外盘报价松动，削弱了成本端支撑。 - **库存压力明显**：国内主要港口纸浆库存处于历史高位，且持续小幅上升，反映出下游采购意愿偏低，市场交投清淡。 - **毛利率低迷**：进口针叶浆毛利率长期处于盈亏线以下，拖累纸厂开机负荷率，造纸企业盈利空间持续压缩，经营重心转向成本控制。 - **市场情绪谨慎**：纸企对原料采购采取保守策略，多数企业以刚需跟进为主，备库意愿不足，市场信心不足，观望情绪浓厚。 - **后市不确定性高**：短期内纸浆价格难以企稳，反弹高度受限。需重点关注下游需求能否改善以及宏观环境的变化。 ## 关键信息 ### 一、进口数据 - **2026年5月**：进口纸浆299.30万吨，进口金额1811.0百万美元，平均单价605.08美元/吨。 - **1-5月累计**： - 针叶浆进口量386.82万吨，同比增加1.73%。 - 阔叶浆进口量729.91万吨，同比增加2.69%。 - 进口金额同比减少5.9%。 ### 二、国内港口库存 - 截至2026年6月25日，国内主要港口纸浆合计周度库存量233.52万吨，环比上升1.15%，涨幅收窄0.44个百分点。 - 库存仍处于历史同期高位，表明下游需求疲软，采购意愿偏低。 ### 三、纸浆价格走势 - **进口针叶浆**：周均价4800元/吨，较上周下跌2.34%，由涨转跌。 - **进口阔叶浆**：周均价4440元/吨，较上周下跌0.76%，跌幅扩大。 - **进口本色浆**：周均价5083元/吨，较上周上涨0.32%，涨幅收窄。 - **进口化机浆**：周均价3728元/吨，较上周下跌0.59%，跌幅扩大。 ### 四、下游纸种开工情况 - **双铜纸**：开工负荷率64.63%，环比持平，表现稳定。 - **双胶纸**：开工负荷率42.24%，环比下降6.57个百分点，供给收缩明显。 - **白卡纸**：开工负荷率保持稳定，未出现明显波动。 - **生活用纸**：开工负荷率及产量均持平，趋势由增长转为平稳。 ### 五、外盘报价变化 - 智利Arauco公司6月阔叶浆外盘报价下调20美元/吨至590美元/吨。 - 针叶浆银星维持下调10美元/吨至670美元/吨。 - 本色浆金星维持涨10美元/吨至640美元/吨。 ## 后市展望 - **需求端主导**：纸浆价格走势将主要取决于下游需求能否企稳，若需求持续低迷，价格反弹空间有限。 - **供应端或趋紧**：智利与巴西阔叶浆出口量下降，预计国内阔叶浆到货量收缩，可能对价格形成一定支撑。 - **成本端支撑减弱**：外盘报价松动，成本端对浆价的支撑作用减弱。 - **市场信心不足**：纸企采浆心态理性，备库意愿偏低，整体市场情绪谨慎。 ## 重要免责声明 - 本报告由国信期货撰写，未经书面许可，不得翻版、复制、发布或分发。 - 报告引用信息和数据来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。 - 报告观点仅作参考，不构成投资建议，不保证判断不会变更。 - 阅读者因本报告所引致的任何后果，均与国信期货及分析师无关。