20260628-国信期货-纸浆半年报_基本面偏弱_纸浆期货向下寻底_9页_1mb

国信期货纸浆半年报总结

核心内容

2026年上半年，纸浆期货市场呈现单边下跌趋势，主要受需求端疲软和供应端宽松的双重压制。整体市场处于弱势运行状态，纸浆价格承压，缺乏反弹动能。

主要观点

• 需求端疲软：造纸行业整体需求不振，尤其是双胶纸开工负荷率显著下滑，抑制了木浆需求释放。双铜纸、白卡纸和生活用纸需求相对稳定，但整体仍未能有效提振浆价。
• 供应端宽松：进口纸浆量保持平稳，针叶浆和阔叶浆进口量同比小幅增长，但外盘报价松动，削弱了成本端支撑。
• 库存压力明显：国内主要港口纸浆库存处于历史高位，且持续小幅上升，反映出下游采购意愿偏低，市场交投清淡。
• 毛利率低迷：进口针叶浆毛利率长期处于盈亏线以下，拖累纸厂开机负荷率，造纸企业盈利空间持续压缩，经营重心转向成本控制。
• 市场情绪谨慎：纸企对原料采购采取保守策略，多数企业以刚需跟进为主，备库意愿不足，市场信心不足，观望情绪浓厚。
• 后市不确定性高：短期内纸浆价格难以企稳，反弹高度受限。需重点关注下游需求能否改善以及宏观环境的变化。

关键信息

一、进口数据

• 2026年5月：进口纸浆299.30万吨，进口金额1811.0百万美元，平均单价605.08美元/吨。
• 1-5月累计：
  • 针叶浆进口量386.82万吨，同比增加1.73%。
  • 阔叶浆进口量729.91万吨，同比增加2.69%。
  • 进口金额同比减少5.9%。

二、国内港口库存

• 截至2026年6月25日，国内主要港口纸浆合计周度库存量233.52万吨，环比上升1.15%，涨幅收窄0.44个百分点。
• 库存仍处于历史同期高位，表明下游需求疲软，采购意愿偏低。

三、纸浆价格走势

• 进口针叶浆：周均价4800元/吨，较上周下跌2.34%，由涨转跌。
• 进口阔叶浆：周均价4440元/吨，较上周下跌0.76%，跌幅扩大。
• 进口本色浆：周均价5083元/吨，较上周上涨0.32%，涨幅收窄。
• 进口化机浆：周均价3728元/吨，较上周下跌0.59%，跌幅扩大。

四、下游纸种开工情况

• 双铜纸：开工负荷率64.63%，环比持平，表现稳定。
• 双胶纸：开工负荷率42.24%，环比下降6.57个百分点，供给收缩明显。
• 白卡纸：开工负荷率保持稳定，未出现明显波动。
• 生活用纸：开工负荷率及产量均持平，趋势由增长转为平稳。

五、外盘报价变化

• 智利Arauco公司6月阔叶浆外盘报价下调20美元/吨至590美元/吨。
• 针叶浆银星维持下调10美元/吨至670美元/吨。
• 本色浆金星维持涨10美元/吨至640美元/吨。

后市展望

• 需求端主导：纸浆价格走势将主要取决于下游需求能否企稳，若需求持续低迷，价格反弹空间有限。
• 供应端或趋紧：智利与巴西阔叶浆出口量下降，预计国内阔叶浆到货量收缩，可能对价格形成一定支撑。
• 成本端支撑减弱：外盘报价松动，成本端对浆价的支撑作用减弱。
• 市场信心不足：纸企采浆心态理性，备库意愿偏低，整体市场情绪谨慎。

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