> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 铜价分析总结 ## 核心内容 2026年6月27日当周，铜价呈现震荡回落态势，SMM1#电解铜价格运行于101085元/吨至104570元/吨之间。市场整体处于“下有支撑、上无驱动”的偏弱震荡格局，主要受到宏观压制和基本面支撑的双重影响。 ## 主要观点 ### 宏观压制 - **美联储政策**：6月FOMC会议维持鹰派立场，加息预期上升，美元走强，压制风险资产。 - **地缘因素**：美伊达成谅解备忘录，霍尔木兹海峡通航恢复，原油溢价消退，能源通胀压力缓解。 - **国内资金**：年中结算窗口导致资金阶段性收紧，内需供强需弱，商品消费情绪受拖累。 ### 矿端情况 - **铜精矿供应紧张**：进口铜精矿周度指数跌至-124.45美元/干吨，TC维持深度负值区间。 - **矿山复产延迟**：Grasberg铜矿复产推迟至2028年初，Cobre Panama复产审批尚未完成，海外矿山招标结果将影响矿价。 - **国内库存去库**：十一港铜精矿库存环比减少4.76万实物吨至61.62万吨，港口持续去库印证到货偏弱。 ### 精铜冶炼与进口 - **冶炼受限**：国内冶炼厂因集中检修导致产能阶段性收缩，国产电解铜到货平稳但增量有限。 - **进口窗口打开**：铜价回落带动进口亏损收窄至-32.85元/吨，洋山仓单铜溢价上行至67美元/吨。 - **库存内外分化**：LME库存同步去库，COMEX库存维持累库；国内保税区库存波动，社会库存先去库后小幅垒库。 ### 废铜市场 - **供需双弱**：精废价差大幅收窄至1526元/吨，再生铜杆成本优势消失，开工率回落。 - **持货商惜售**：合规检查导致废铜货源紧缺，持货商心理防线在10万吨关口，无恐慌抛售。 - **下游观望情绪**：线缆、再生杆厂普遍等待铜价进一步下探再批量采购，市场成交清淡。 ### 铜材企业 - **开工率偏弱**：精铜杆、黄铜棒等开工率环比回落，仅低价补库订单带动短期排产。 - **新能源支撑**：新能源车线缆、工业电机、电力变压器等需求提供结构性支撑。 - **下周预期**：前期低价补库订单集中排产，预计精铜杆、线缆、漆包线开工率回升，黄铜棒维持低迷。 ## 关键信息 ### 价格与基差 - **SMM1#铜**：本周升贴水从-25元/吨回升至-5元/吨，但整体仍偏弱。 - **洋山溢价**：维持69美元/吨高位，进口成本压力有所缓解。 - **LME现货铜**：升贴水维持-52元/吨至-52元/吨，与期货价差收窄。 - **SHFE期货**：主力合约价格震荡在101560元/吨至104780元/吨之间。 ### 库存变化 - **LME库存**：减少1.27万吨至33.65万吨。 - **SHFE库存**：减少0.81万吨至13.57万吨。 - **COMEX库存**：增加1.06万吨至66.28万短吨。 - **国内社会库存**：先去库后小幅垒库至20.60万吨。 - **保税区库存**：上海保税库存环比去库0.14万吨，广东小幅垒库。 ### 产业链展望 - **TC维持低位**：矿端TC深度负值，矿山招标活动频繁，矿价承压。 - **消费疲软**：传统地产、家电需求疲软，新能源、电力板块形成支撑。 - **下周重点**：关注美国精炼铜关税裁决、通胀数据及海外官员讲话，市场波动加剧。 ## 策略建议 ### 铜 - **操作建议**：沪铜101000-104500元/吨区间高抛低吸，不宜单边追多。 - **风险提示**：需警惕需求恢复不及预期、海外流动性踩踏等风险。 ### 套利与期权 - **套利**：暂缓操作，市场波动性较大。 - **期权**：暂缓策略，需等待市场进一步明朗。 ## 图表说明 - **图1**：进口铜精矿指数（周）显示指数值下降。 - **图2**：国内主流港口铜精矿库存合计呈现去库趋势。 - **图3**：平水铜升贴水显示升贴水区间波动。 - **图4**：精废价差收窄至1526元/吨。 - **图5-8**：LME、SHFE、COMEX及上海保税区库存数据反映内外库存分化。 - **表1**：汇总铜价、基差、库存、仓单等关键数据，提供多维度参考。 ## 分析团队 - **研究员**：封帆、陈思捷、师橙、蔺一杭 - **联系方式**： - 邮编：510000 - 电话：400-6280-888 - 网址：www.htfc.com ## 免责声明 本报告基于公开信息编制，仅反映报告发布当日观点，不保证信息的准确性和完整性，不构成投资建议，投资者需自行判断。本报告版权归属华泰期货研究院，未经许可不得擅自使用或传播。