20260628-华泰期货-新能源及有色金属周报_宏观压制基本面托底_铜价难改震荡格局_9页_1mb

铜价分析总结

核心内容

2026年6月27日当周，铜价呈现震荡回落态势，SMM1#电解铜价格运行于101085元/吨至104570元/吨之间。市场整体处于“下有支撑、上无驱动”的偏弱震荡格局，主要受到宏观压制和基本面支撑的双重影响。

主要观点

宏观压制

• 美联储政策：6月FOMC会议维持鹰派立场，加息预期上升，美元走强，压制风险资产。
• 地缘因素：美伊达成谅解备忘录，霍尔木兹海峡通航恢复，原油溢价消退，能源通胀压力缓解。
• 国内资金：年中结算窗口导致资金阶段性收紧，内需供强需弱，商品消费情绪受拖累。

矿端情况

• 铜精矿供应紧张：进口铜精矿周度指数跌至-124.45美元/干吨，TC维持深度负值区间。
• 矿山复产延迟：Grasberg铜矿复产推迟至2028年初，Cobre Panama复产审批尚未完成，海外矿山招标结果将影响矿价。
• 国内库存去库：十一港铜精矿库存环比减少4.76万实物吨至61.62万吨，港口持续去库印证到货偏弱。

精铜冶炼与进口

• 冶炼受限：国内冶炼厂因集中检修导致产能阶段性收缩，国产电解铜到货平稳但增量有限。
• 进口窗口打开：铜价回落带动进口亏损收窄至-32.85元/吨，洋山仓单铜溢价上行至67美元/吨。
• 库存内外分化：LME库存同步去库，COMEX库存维持累库；国内保税区库存波动，社会库存先去库后小幅垒库。

废铜市场

• 供需双弱：精废价差大幅收窄至1526元/吨，再生铜杆成本优势消失，开工率回落。
• 持货商惜售：合规检查导致废铜货源紧缺，持货商心理防线在10万吨关口，无恐慌抛售。
• 下游观望情绪：线缆、再生杆厂普遍等待铜价进一步下探再批量采购，市场成交清淡。

铜材企业

• 开工率偏弱：精铜杆、黄铜棒等开工率环比回落，仅低价补库订单带动短期排产。
• 新能源支撑：新能源车线缆、工业电机、电力变压器等需求提供结构性支撑。
• 下周预期：前期低价补库订单集中排产，预计精铜杆、线缆、漆包线开工率回升，黄铜棒维持低迷。

关键信息

价格与基差

• SMM1#铜：本周升贴水从-25元/吨回升至-5元/吨，但整体仍偏弱。
• 洋山溢价：维持69美元/吨高位，进口成本压力有所缓解。
• LME现货铜：升贴水维持-52元/吨至-52元/吨，与期货价差收窄。
• SHFE期货：主力合约价格震荡在101560元/吨至104780元/吨之间。

库存变化

• LME库存：减少1.27万吨至33.65万吨。
• SHFE库存：减少0.81万吨至13.57万吨。
• COMEX库存：增加1.06万吨至66.28万短吨。
• 国内社会库存：先去库后小幅垒库至20.60万吨。
• 保税区库存：上海保税库存环比去库0.14万吨，广东小幅垒库。

产业链展望

• TC维持低位：矿端TC深度负值，矿山招标活动频繁，矿价承压。
• 消费疲软：传统地产、家电需求疲软，新能源、电力板块形成支撑。
• 下周重点：关注美国精炼铜关税裁决、通胀数据及海外官员讲话，市场波动加剧。

策略建议

铜

• 操作建议：沪铜101000-104500元/吨区间高抛低吸，不宜单边追多。
• 风险提示：需警惕需求恢复不及预期、海外流动性踩踏等风险。

套利与期权

• 套利：暂缓操作，市场波动性较大。
• 期权：暂缓策略，需等待市场进一步明朗。

图表说明

• 图1：进口铜精矿指数（周）显示指数值下降。
• 图2：国内主流港口铜精矿库存合计呈现去库趋势。
• 图3：平水铜升贴水显示升贴水区间波动。
• 图4：精废价差收窄至1526元/吨。
• 图5-8：LME、SHFE、COMEX及上海保税区库存数据反映内外库存分化。
• 表1：汇总铜价、基差、库存、仓单等关键数据，提供多维度参考。

分析团队

• 研究员：封帆、陈思捷、师橙、蔺一杭
• 联系方式：
  • 邮编：510000
  • 电话：400-6280-888
  • 网址：www.htfc.com

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