20240124-华安期货-菜油_弱势难改_但下方空间亦有限_4页_271kb

菜油市场总结分析

主要观点

菜油市场自去年下半年以来呈弱势态势，主要由供给过剩和需求不足驱动。价格下跌7-17%，但下行空间有限，因库存开始减少。

供给过剩

• 加拿大菜籽产量恢复，去年虽播种面积增加32%，产量减少36万吨，但整体供给宽松。
• 全球菜籽产量预计增长，2023/24年度达8698万吨，约较前一年增加55%。澳大利亚和加拿大产量或减少，导致库存压力。
• 中国进口菜籽2023年前11个月达4753万吨，同比增15%；菜油进口212万吨，同比增118%，加剧国内库存。

需求疲软

• 菑油竞争激烈，葵油因全球产量增长844%且价格低廉，抢占市场份额；中国葵油进口2023年前11个月增30%。
• 国内油脂需求不振，截至1月5日三大油脂总库存同比增幅54%，但周度下降主要因棕榈油缺乏供应。
• 远端供应如南美大豆丰产、棕榈油季节性减产，但对菜油竞争影响有限。

库存与价格

• 截至1月5日，国内菜油库存44万吨，港口库存或缓慢下降，提供支撑。
• 整体供需平衡弱，库存高企问题将缓解；南美丰产和棕榈油正常化未提供强劲涨幅，但菜油下方支撑增强。

结论

菜油价格弱势难改，但全球库存下降可能逆转平衡，价格有支撑。