20260225-弘业期货-沪铅弱势震荡难改_13页_2mb

报告摘要

沪铅弱势震荡难改总结

核心内容概述

2026年1月，国内铅市场整体呈现供需双弱态势，库存持续累积，市场情绪偏空。铅精矿加工费维持低位，进口量虽环比增加，但国内矿山供应紧张，导致加工费进一步回落。同时，原生铅与再生铅产量受季节性因素及春节假期影响，出现波动，复产节奏缓慢。现货市场方面，国内铅现货基差小幅升水，而伦铅现货则维持深度贴水。LME铅库存达到近五年高位，国内铅库存也处于近四年偏高水平。

主要观点

加工费持续走低：
- 国内铅精矿加工费2月维持在200-300元/吨，环比下降50元/吨。
- 进口加工费为-160--140美元/干吨，环比下降5美元/干吨。
- 现货加工费维持低位，显示铅矿供应紧张与冶炼成本压力并存。
供应端受限：
- 原生铅产量1月为34.22万吨，环比增长2.86%，同比增加17.92%，略超预期。
- 但2月预计环比下降约2.35万吨，主要受湖南、云南地区炼厂检修及春节假期影响。
- 再生铅企业多数仍处于休假状态，节后复产集中于3月初，且受成品库存高企影响，开工率提升受限。
消费端疲软：
- 节后企业复工初期，整体开工率未完全恢复，采购需求偏淡。
- 部分企业节前备货尚未消化，导致节后交投清淡。
- 下游消费预计在元宵节后进入集中复产期。
库存高企：
- LME铅库存截至2月20日增加至28.71万吨，为近五年绝对高位。
- 上期所铅库存增至56539吨，SMM五地社会库存达6.43万吨，均处于偏高水平。
价格与比价表现：
- 国内铅现货基差升水40元，伦铅现货贴水-47.13美元。
- 沪伦比价震荡走低，精炼铅进口持续亏损。
政策与市场动态：
- 再生铅新国标将于3月1日实施，上期所拟将符合新国标的再生铅纳入替代交割品。
- 废电瓶价格节后下移，再生铅企业仍面临较大亏损压力。