20181101-东方财富证券-重庆啤酒-600132.SH-2018年三季报点评_产品结构持续提升_业绩保持稳健增长_6页_1mb

报告摘要

重庆啤酒2018年三季报总结

核心内容

重庆啤酒（600132）在2018年前三季度实现了稳健增长，营业收入和净利润均同比增长，且产品结构持续优化，盈利能力增强。公司背靠嘉士伯，品牌体系完整，具备较强的市场竞争力和增长潜力。

主要观点

业绩表现
- 2018年前三季度，公司实现营业收入29.24亿元，同比增长8.81%；归母净利润3.85亿元，同比增长21.71%；归母扣非净利润3.54亿元，同比增长16.82%。
- 单三季度营收11.60亿元，同比增长5.77%；归母净利润1.75亿元，同比增长13.28%。
产品结构优化
- 公司啤酒销量达79.37万千升，同比增长4.93%，高于行业平均水平。
- 高档产品同比增长11.39%，中档增长6.99%，低档增长3.46%，整体产品结构持续升级。
- 毛利率提升0.65个pct至41.35%，反映产品附加值提高和成本控制能力增强。
费用控制与盈利能力
- 销售费用率下降0.65个pct至13.98%，管理费用率下降0.55个pct至4.10%，期间费用率合计下降1.18个pct，净利率提升至14.46%。
- 这些费用率的优化显示公司运营效率提升和盈利能力增强。
区域发展
- 重庆地区营收增长5.38%，四川地区增长12.24%，湖南地区增长14.54%，表明公司在多个区域市场均取得进展。
- 由于四川和湖南地区嘉士伯委托加工量较低，预计四季度将有所回升。
品牌建设
- 公司积极参与“789狂欢季”、“草莓音乐节”等品牌活动，增强品牌影响力。
- 乐堡品牌签约黄子韬，进一步提升市场认知度和品牌价值。
未来增长潜力
- 公司依托嘉士伯的产业变革经验，已完成去产能，具备领先行业优势。
- 随着消费升级趋势，高端啤酒需求增加，公司品牌体系完整，有望持续受益。
投资建议
- 东方财富证券维持“买入”评级，目标价为30.45元。
- 预计2018-2020年营业收入分别为34.58亿元、37.31亿元、40.17亿元，归母净利润分别为4.08亿元、4.73亿元、5.53亿元，EPS分别为0.84元、0.98元、1.14元，PE分别为32.88倍、28.34倍、24.26倍。

关键信息

财务指标
- 营收、净利润、毛利率、净利率等关键指标均呈现增长趋势。
- 期间费用率下降，进一步提升了净利率。
资产负债状况
- 资产负债率保持稳定，2018年为67.91%，2019年为68.38%，2020年为68.28%。
- 流动比率和速动比率略有波动，但整体保持在合理区间。
现金流状况
- 经营活动现金流呈波动增长趋势，2018年为637.88亿元，2019年为706.68亿元，2020年为814.83亿元。
- 现金净增加额逐步提升，显示公司资金运营能力增强。
估值比率
- P/E（市盈率）逐步下降，从2017年的40.71倍降至2020年的24.26倍，反映市场对公司未来盈利的预期提升。
- EV/EBITDA（企业价值/息税折旧摊销前利润）持续下降，显示公司估值逐步优化。