20181101-中泰证券-重庆啤酒-600132.SH-产品结构优化_盈利能力提升_3页_557kb

重庆啤酒（600132）分析总结

核心内容概述

重庆啤酒（600132.SH）是一家专注于饮料制造，尤其是啤酒行业的公司。公司近年来通过产品结构优化和区域扩张策略，实现了盈利能力的显著提升，并获得了分析师的“买入”评级。当前市场价格为27.71元，市值为13,412百万元。

主要观点

• 业绩持续改善：公司2018年前三季度实现收入29.24亿元，同比增长8.81%；归母净利润3.85亿元，同比增长21.70%；扣非后归母净利润3.54亿元，同比增长16.82%。
• 产品结构升级：高档产品收入增长11.39%，中档产品增长6.99%，低档产品增长3.46%，显示公司正在向高附加值产品转型。
• 区域扩张助力增长：重庆、四川、湖南地区收入分别增长5.38%、12.24%、14.54%，省外市场占比提升，受益于嘉士伯“大城市”扩张战略及委托加工业务的增长。
• 盈利能力提升：2018年第三季度毛利率提升至43.76%，销售费用率、管理费用率及财务费用率均有所下降，净利率提升至16.24%。
• 估值合理：公司预计2018-2020年EPS分别为0.90、0.99、1.15元，对应PE分别为31倍、28倍、24倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2018年前三季度为3,196百万元，预计2018年全年为3,435百万元，2019年为3,621百万元，2020年为3,763百万元。
• 净利润：2018年前三季度为181百万元，预计2018年全年为434百万元，2019年为477百万元，2020年为558百万元。
• 每股收益：2018年前三季度为0.37元，预计2018年为0.90元，2019年为0.99元，2020年为1.15元。
• 市价与市值：当前市价为27.71元，市值为13,412百万元，流通市值与市值一致。
• 财务指标：
  • P/E：2018年为30.91倍，2019年为28.13倍，2020年为24.05倍。
  • P/B：2018年为7.83倍，2019年为6.87倍，2020年为6.01倍。
  • 净利率：2018年前三季度为5.7%，预计2018年为12.6%，2019年为13.2%，2020年为14.8%。

营收与成本分析

• 收入增长：2018年前三季度啤酒收入增长7.11%，单季度增长4.56%。
• 销量表现：2018年前三季度销量为79.37万千升，同比增长4.93%。
• 均价变化：2018年前三季度均价增长2.07%，但第三季度均价下降0.28%，主要因委托加工量占比提升。
• 成本控制：营业成本占收入比例持续下降，2018年前三季度为60.7%，预计2018年为58.8%，2019年为57.7%，2020年为57.3%。

财务健康状况

• 现金流：经营活动现金净流在2018年前三季度为569百万元，预计2018年为-238百万元，2019年为1,765百万元，2020年为-343百万元。
• 资产负债情况：公司流动资产占比从2016年的39.6%提升至2018年的55.3%，非流动资产占比从60.4%下降至44.7%。
• 偿债能力：资产负债率从2016年的63.09%下降至2018年的56.49%，2020年预计为49.11%。

风险提示

• 销量下滑风险：可能因不可抗力因素导致销量下降。
• 市场竞争加剧：可能导致超预期促销行为，影响盈利。

投资评级说明

• 股票评级：维持“买入”评级，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 行业评级：行业评级为“增持”，预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。

比率分析

投资建议

重庆啤酒通过产品结构优化和区域扩张策略，实现了业绩的持续改善和盈利能力的提升。公司具备良好的发展潜力和增长前景，预计未来三年收入和净利润将持续增长，维持“买入”评级。投资者应关注市场环境变化及公司内部管理策略的执行情况，以评估其长期投资价值。