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重庆啤酒（600132）2018年三季报总结

核心内容

重庆啤酒（600132）于2018年10月30日发布了2018年三季报，报告显示公司前三季度业绩表现良好，投资评级为“买入”（维持）。核心数据如下：

• 营业收入：29.24亿元，同比增长8.81%
• 归母净利润：3.85亿元，同比增长21.70%
• 扣非净利润：3.54亿元，同比增长16.82%
• 基本每股收益：0.79元
• 加权平均净资产收益率：32.49%
• 第三季度营收：11.60亿元，同比增长5.77%
• 第三季度净利润：1.75亿元，同比增长13.24%

主要观点

产品结构优化显著

• 公司持续推进产品升级，压缩低端产品，大力发展嘉士伯、乐堡纯生、重庆纯生等中高端品牌。
• 产品结构优化带动了整体营收和净利的提升，高档（8元以上）啤酒销量同比增长11.39%，中档（4-8元）增长6.99%，低档（4元以下）增长3.46%。
• 营收增长高于销量增长，反映出产品升级和价格提升对业绩的正向拉动。

省外市场增速明显

• 省外市场表现突出，四川、湖南地区销量分别同比增长12.24%和14.54%，省外地区占比持续提升。
• 公司在省外市场的中高端产品推广策略有效，未来有望进一步扩大省外营收贡献。

费用管理有效

• 销售费用同比增长3.96%，但管理费用下降4.07%，整体期间费用率下降1.27Pct。
• 净利率显著提升1.78Pct至14.46%，反映出公司经营效率的持续改善。

嘉士伯协同效应预期

• 嘉士伯作为公司控股股东，承诺在4-7年内解决潜在同业竞争问题，并将相关资产注入重庆啤酒。
• 嘉士伯对重庆啤酒的费用管控严格，有助于提升盈利能力。
• 嘉士伯在西北地区拥有大理、乌苏等区域性品牌，未来有望通过协同效应提升重庆啤酒的产能和市场份额。

关键信息

财务指标

• 当前股价：26.24元
• 52周最高/最低：32.48元 / 17.75元
• 市盈率（PE）：32.02
• 市净率（PB）：12.26
• 总市值：12,699.40亿元
• 总股本：483.97百万股
• 流通股本：483.97百万股

投资评级说明

• 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上
• 基准指数：沪深300指数

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响消费能力
• 食品安全问题：对品牌和市场信心构成威胁
• 资产注入不及预期：可能影响协同效应和盈利能力

分析师信息

• 分析师：张月彗
• SAC执业证书编号：S0790514100001
• 联系电话：029-88447618
• Email：zhangyuehui@kysec.cn
• 公司地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层
• 网址：www.kysec.cn

业务范围

开源证券股份有限公司提供以下主要业务：

• 代理买卖证券业务：涵盖多种证券类型，支持多种委托方式
• 证券投资咨询业务：提供投资建议与市场分析
• 财务顾问业务：为并购重组活动提供专业服务
• 证券自营业务：进行权益类和固定收益类投资
• 资产管理业务：为机构及大额个人投资者提供投资管理服务
• 融资融券业务：提供信用融资服务

分支机构与营业部

公司在全国设有多个分支机构及证券营业部，覆盖主要城市，具体信息如下：

营业部地址

• 西大街营业部：西安市西大街495号
• 长安路营业部：西安市长安南路447号
• 纺织城营业部：西安市纺织城三厂什字西南角
• 榆林航宇路营业部：榆林市航宇路中段长丰大厦三层
• 榆林神木营业部：榆林市神木县东兴街融信大厦四层
• 商洛通江西路营业部：商洛市商州区通江西路全兴紫苑13-5座一层
• 铜川正阳路营业部：铜川新区正阳路东段华荣商城一号
• 渭南朝阳大街营业部：渭南市朝阳大街中段
• 咸阳兴平营业部：兴平市金城路中段金城一号天镜一号
• 西安锦业三路营业部：西安市锦业三路紫薇田园都市C区S2-2
• 佛山顺德新宁路营业部：广东省佛山市顺德区大良新宁路1号信业大厦8楼
• 汉中南郑营业部：汉中市南郑县大河坎镇江南西路君临汉江二期
• 韩城盘河路营业部：韩城市新城区盘河路南段京都国际北楼4层B户
• 锦业路营业部：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层1幢1单元10505室
• 宝鸡清姜路营业部：宝鸡市胜利桥南清姜路西铁五处综合楼商铺三楼
• 沈阳大南街营业部：沈阳市沈河区大南街429号-10门
• 安康巴山东路营业部：安康市汉滨区巴山东路41号
• 延安中心街营业部：延安市宝塔区中心街治平大厦7楼712室
• 重庆财富大道营业部：重庆市北部新区财富大道2号3-4
• 厦门莲前西路营业部：福建省厦门市思明区莲前西路209号13层C单元
• 西安太华路营业部：西安未央区太华北路大明宫万达广场三号甲写1703
• 西安纺北路营业部：西安市灞桥区纺北路城东交通枢纽负一层
• 顺德新桂中路营业部：佛山市顺德区大良新桂中路海悦新城93A号
• 深圳福华三路营业部：深圳市福田区福华三路卓越世纪中心4号楼8层807
• 西安凤城一路营业部：西安市经济技术开发区凤城一路6号利君V时代A座1903室
• 上海中山南路营业部：上海市黄浦区中山南路969号1103室
• 北京西直门外大街营业部：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座1708
• 广州华强路营业部：广州市天河区华强路2809号
• 杭州丰潭路营业部：杭州市拱墅区丰潭路380号银泰城8幢801室-4
• 鞍山南五道街营业部：鞍山市铁东区南五道街20栋1-2层
• 西安太白南路营业部：西安市雁塔区太白南路109号岭南郡10101号
• 济南新泺大街营业部：济南市高新区新泺大街康桥颐东2栋2单元106
• 咸阳渭阳中路营业部：咸阳市秦都区渭阳中路副6号政协综合楼4楼
• 西安临潼华清路营业部：西安市临潼区华清路4号楼独栋4-（1-2）04一层
• 铜川红旗街营业部：陕西省铜川市王益区红旗街3号汽配公司大楼四层
• 咸阳人民西路营业部：咸阳市秦都区人民西路37号117幢1层商铺
• 汉中兴汉路营业部：陕西省汉中市汉台区陈家营什字东侧兴汉路一楼营业房
• 西安阎良人民路营业部：陕西西安阎良区人民东路与公园南路十字东北角
• 天津霞光道营业部：天津市南开区霞光道花园别墅42、43号楼及地下室

图表信息

• 图1：重庆啤酒历史市盈率（PE）走势
• 图2：重庆啤酒历史市净率（PB）走势
• 图片来源：wind，开源证券研究所

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