20240429-西南证券-广州酒家-603043.SH-餐饮业务延续高增_省外市场拓展顺利_7页_1mb

广州酒家 2024年一季报点评：省内稳健增长，省外拓展亮眼

摘要
广州酒家发布2024年一季报，本期实现营业收入101亿元，同比增长100%；归母净利润0.07亿元，同比增长22%。公司餐饮业务持续高增长，省外市场拓展顺利，省内营收增长稳定，省外增速显着。短期受宏观环境影响，食品业务增速有所放缓，但中长期增长动能强劲，维持“买入”评级，目标价226元。

核心要点

业绩概况

• 2024Q1营收同比增长100%，归母净利润同比增长22%，业绩符合预期。
• 食品业务营收60亿元（+90%），餐饮业务营收38亿元（+133%）。

业务亮点分析

• 餐饮业务高增长：门店扩张、行业复苏带动收入增长，餐饮业务继续保持强劲增长。
• 省外与境外市场拓展顺利：境内省外营收同比增长14%，境外营收因去年基数低增速显著（+71%）。
• 费用率改善：销售、管理费用率同比分别下降0.4和0.7个百分点，费用管控有效。
• 毛利率承压：毛利率同比下降26个百分点，主要因高毛利的月饼业务收入占比下降，而低毛利餐饮业务占比提升。

发展潜力

• 省外市场拓展有望持续发力：目前境内省外渠道仍有拓展空间，公司计划优化经销网络，拓展新兴渠道。
• 产能释放待加强：湘潭速冻生产基地加快投用，现有四大食品生产基地保障产能持续扩容。
• 餐饮品牌协同效应显现：多品牌布局有效承接餐饮行业需求增长，中长期发展动能强劲。

盈利预测与估值

• 调低2024-2026年净利润预测至65亿、74亿、84亿，维持2024年PE 20倍，目标价226元，维持“买入”评级。
• 公司为粤式餐饮老字号，品牌与研发双轮驱动，“双主业”协同推进，中长期增长潜力大。

风险提示：食品安全问题、省外拓展不及预期、原材料价格上涨风险等。预计公司将在省内稳健增长的基础上，持续释放省外及境外市场的潜力，长期成长空间可观。