20250328-万联证券-广州酒家-603043.SH-点评报告_营收平稳增长_餐饮保持韧性_4页_818kb

广州酒家（603043）点评报告总结

核心内容

广州酒家于2024年3月27日发布年报，数据显示公司全年营业收入为51.24亿元，同比增长4.55%；但归母净利润为4.94亿元，同比下降10.29%，扣非归母净利润同比下降10.73%。整体表现显示，公司营收保持平稳增长，但利润承压。公司正通过“餐饮+食品”双主业协同发展，优化市场与渠道，推动业绩增长。

主要观点

1. 业务表现

• 食品业务：表现稳健，直销与经销渠道营收均小幅增长。
• 餐饮业务：实现营收14.55亿元，同比增长15.24%，在行业整体承压背景下仍保持韧性。
• 产品结构：餐饮业务营收占比提升2.63%至28.40%，而速冻食品营收占比小幅下滑1.56%至20.10%。
• 月饼业务：营收为16.36亿元，同比下降1.95%，受小年提前及性价比消费趋势影响。

2. 利润表现

• 公司毛利率为31.72%，同比下降3.90个百分点，主要受低毛利餐饮业务扩张影响。
• 销售费用率与管理费用率分别同比下降0.51个百分点和0.77个百分点，降本增效初见成效。
• 净利率同比下降1.77个百分点至10.13%，显示利润承压。

3. 投资建议

• 维持“增持”评级，认为公司2025年业绩有望边际改善。
• 预计2025-2027年归母净利润分别为5.69/6.47/7.25亿元，同比增长15.26%、13.64%、12.01%。
• EPS预计为1.00/1.14/1.27元/股，对应PE分别为16.55/14.56/13.00倍。

关键信息

4. 股权激励计划

• 公司于3月20日发布股权激励计划，首轮激励对象为高管及核心员工共227人。
• 股权激励方案包括股票期权和限制性股票，股票期权行权价为16.05元。
• 2025-2027年营收增长目标分别为16.00%、28.00%、40.85%，显示公司对未来发展的信心。

5. 财务指标预测

6. 投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）、同步大市、弱于大市。
• 公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上）、增持（未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%）、观望（未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%）、卖出（未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上）。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响整体消费能力。
• 食品安全风险：对品牌和业务发展构成威胁。
• 产能释放与销量增长不匹配风险：可能导致成本压力。

增持逻辑

公司通过股权激励计划和业绩考核目标提高管理层和核心员工的积极性，推动“餐饮+食品”双主业协同发展。2025年为双春年和月饼大年，婚宴场景复苏将加快餐饮业务回暖，预计公司业绩将逐步改善。

结论

广州酒家在2024年实现了营收的平稳增长，但利润受到餐饮业务扩张和毛利率下滑的影响。随着2025年市场环境的改善，公司有望实现业绩的边际提升，因此维持“增持”评级。