20230504-天风证券-康龙化成-300759.SZ-业绩增长符合预期_全球化业务协同效应凸显_3页_704kb

摘要报告

康龙化成是一家在医药生物/医疗服务行业的公司，被天风证券给予“买入”维持评级。当前股价为472元，目标价未指定。公司业务涵盖实验室服务、小分子CMC、CRO、大分子及CGT领域，近年来业绩增长强劲，尤其在2022年和2023年第一季。

核心数据总结

• 2022年业绩：总收入10266亿元，同比增长3792%；归母净利润1375亿元，同比下降17.24%；扣非归母净利润1421亿元，同比增长60.1%；经调整净利润1834亿元，同比增长254.6%。
• 2023年第一季度业绩：收入2724亿元，同比增长295.3%；归母净利润348亿元，同比增长398.1%；扣非归母净利润347亿元，同比增长117.4%；经调整净利润438亿元，同比增长202.9%。

主要增长驱动因素

• 实验室服务收入同比大涨297.3%，毛利率提升至44.48%，得益于生物科学与实验室服务联动加强。
• 小分子CMC收入年增295.9%，毛利率达32.95%，一体化服务协同效應显著，服务管线包括24个临床III期项目。
• CRO业务收入同比增长410.8%，毛利率提升至140.2%，规模效应带动效率提升。
• 大分子和CGT业务小幅增长，但毛利率为负，业务重组和产能扩张正在进行。

全球化与未来展望

• 公司收入结构中北美客户占比67%，增长347%；欧洲和中国市场也实现显著增长。
• 公司目标2025年收入较2022年翻倍，复合增长率约26%，利润增长潜力高于收入，受益于全球化协同和产能释放。
• 盈利预测调整：2023-2025年收入预测为13469/17513/22505亿元，归母净利润预测为1914/2611/3448亿元，EPS为16.1/21.9/28.9元。

风险与结论

• 主要风险包括创新药研发和市场需求波动、新业务开拓进度、汇率变动及核心人员流失。
• 公司维持“买入”评级，建议基于增长预期进行投资，但需监控相关风险。