> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 康龙化成2026半年报业绩点评总结 ## 核心内容 康龙化成（300759.SZ）于2026年8月20日发布2026年半年报，整体业绩表现稳健，其中小分子CDMO业务加速增长，推动公司收入与利润持续提升。公司上调全年收入指引，展现出对市场前景的信心。 ### 财务表现 - **2026H1收入**：75.96亿元，同比增长17.9%。 - **2026H1归母净利润**：7.5亿元，同比增长7%。 - **2026H1经调整Non-IFRS归母净利润**：9.09亿元，同比增长20.3%。 - **2026Q2收入**：40.17亿元，同比增长20.2%。 - **2026Q2归母净利润**：4.15亿元，同比增长4.8%。 - **2026Q2经调整Non-IFRS归母净利润**：5.03亿元，同比增长23.8%。 ### 业务板块表现 1. **实验室服务业务**： - 2026H1收入46.34亿元，同比增长13.7%。 - 毛利率40.7%，同比下降1.7个百分点。 - Q2收入24.30亿元，同比增长13.9%，环比增长10.2%。 - 毛利率39.8%，同比下降2.2个百分点。 - 新签订单同比增长20%以上。 2. **CDMO业务**： - 2026H1收入18.84亿元，同比增长32.8%。 - 毛利率25.6%，同比增长2.7个百分点。 - Q2收入10.12亿元，同比增长42%，环比增长15.9%。 - 毛利率26.8%，同比增长3.4个百分点。 - 新签订单同比增长50%以上。 - 小分子CDMO项目数量在2026H1末达到45个，同比增加22个。 - 与国际药企签订口服GLP-1制剂商业化生产协议。 - 宁波园区通过首个中国创新药API PAI。 - 加速推进绍兴第一园区二期建设，计划在绍兴和杭州新增小分子CDMO产能。 - 拓展多肽和生物偶联药物一体化CDMO服务能力。 3. **临床研究服务业务**： - 2026H1收入10.69亿元，同比增长13.8%。 - 毛利率9.8%，同比下降2.5个百分点。 - Q2收入5.68亿元，同比增长15.5%，环比增长13.7%。 - 毛利率12.1%，同比下降0.7个百分点。 - 新签订单同比增长30%以上。 ### 全球客户拓展 - 公司服务的全球客户超过3400家，2026H1新增客户470家。 - **TOP20药企收入**：15.41亿元，同比增长31.95%。 - **其他客户收入**：同比增长14.82%。 - **区域收入**： - 北美：46.75亿元，同比增长14.80%。 - 欧洲：13.08亿元，同比增长5.97%。 - 中国：13.81亿元，同比增长41.93%。 ### 全年收入指引上调 公司上调全年收入增长目标至15-20%（原为12-18%），受益于海外客户需求持续增长和中国市场需求回暖。 ## 主要观点 - **小分子CDMO业务**：持续取得重要进展，项目数量显著增加，且与国际药企合作，提升商业化能力。 - **实验室服务业务**：保持稳健增长，但毛利率略有下降，主要受汇率波动影响。 - **临床研究服务业务**：逐步回暖，新签订单增长，毛利率有所回升。 - **全球化布局**：公司全球客户拓展迅速，区域收入结构优化，海外与国内需求双轮驱动。 - **未来增长预期**：预测2026-2028年归母净利润分别为20.07亿元、25.90亿元、31.15亿元，同比增速分别为20.6%、29.1%、20.2%。 - **估值水平**：当前股价对应2026-2028年PE分别为47、36、30倍，维持“推荐”评级。 ## 关键信息 - **公司战略**：加快小分子CDMO产能建设，拓展多肽和生物偶联药物一体化服务。 - **客户结构**：TOP20药企和中国客户需求增长显著，推动收入提升。 - **财务健康**：经营活动现金流持续改善，资产负债率逐步下降，流动比率和速动比率提升。 - **风险提示**：新签订单不及预期、行业竞争加剧、地缘政治风险、汇率波动风险。 ## 投资建议 - 公司作为国内一体化CRDMO龙头，受益于创新药产业高景气。 - 随着高质量客户项目推进和商业化项目落地，业绩有望持续快速增长。 - 维持“推荐”评级，认为公司未来三年具备良好增长潜力。 ## 财务预测 | 年度 | 营业收入（亿元） | 收入增长率 | 归母净利润（亿元） | 利润增速 | 毛利率 | PE | |------|------------------|------------|---------------------|----------|--------|----| | 2026E | 16.623 | 17.9% | 2.007 | 20.6% | 33.9% | 46.61 | | 2027E | 19.760 | 18.9% | 2.590 | 29.1% | 34.6% | 36.10 | | 2028E | 23.438 | 18.6% | 3.115 | 20.2% | 35.0% | 30.02 | ## 风险提示 - 新签订单不及预期的风险。 - 行业竞争加剧的风险。 - 地缘政治风险。 - 汇率波动较高的风险。