20210328-西南证券-康龙化成-300759.SZ-业绩高速增长_各板块协同效应凸显_4页_1mb

公司业绩总结与分析

核心内容概述

本报告总结了康龙化成（300759）2020年年报及对未来三年（2021-2023）的盈利预测。公司业绩表现强劲，各业务板块协同效应显著，盈利能力持续提升，同时加大研发投入和产能扩张，为未来发展奠定基础。

主要财务数据与增长情况

2020年财务表现

• 营业收入：51.3亿元，同比增长36.64%
• 归母净利润：11.7亿元，同比增长114.25%
• 扣非归母净利润：8亿元，同比增长58.5%
• 毛利率：37.5%，同比提升2个百分点
• 三项费用率：整体下降，销售费用率1.8%（-0.1pp），管理费用率12.7%（-0.5pp），财务费用率1.6%（-0.3pp）
• 每股收益（EPS）：1.48元
• PE：95倍
• PB：12.53倍

未来三年预测（2021-2023）

各业务板块表现

实验室业务

• 收入：32.6亿元，同比增长37%
• 毛利率：42.7%，同比提升2.5个百分点
• 业务结构优化：生物科学服务占比提升至41.3%

CMC业务

• 收入：12.2亿元，同比增长35.5%
• 毛利率：32.7%，同比提升5个百分点
• 增长原因：前期项目向后期推进，新技术使用占比提升

临床CRO业务

• 收入：6.3亿元，同比增长38%
• 毛利率：18.8%
• 增长原因：公司收购北京联斯达，海内外业务稳健增长

盈利能力与费用控制

• 毛利率：2020年为37.5%，预计2021-2023年将逐步提升至41.71%
• 净利率：2020年为22.34%，预计未来三年将稳步增长至24.14%
• ROE：2020年为12.84%，预计未来三年将提升至20.19%
• 费用率：整体下降，三费率（销售+管理+财务）由2020年的16.13%降至2023年的15.30%

研发投入与产能扩张

• 研发投入：2020年达1亿元，研发人员9615人
• 产能扩张：
  • 北京新增2.25万平方米实验室服务设施
  • 天津工厂三期（4万平米）2021年Q1投运
  • 宁波园区二期（12万平米）2021年Q1陆续投运
  • 绍兴临床后期及商业化CMC产能2021年下半年投运

投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 预期：公司业务布局不断完善，业绩有望持续快速增长

风险提示

• 订单数量下滑或波动
• 产能投运不及预期
• 业务拓展不及预期

财务分析指标趋势

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 持有：介于10%与20%之间
• 中性：介于-10%与10%之间
• 回避：介于-20%与-10%之间
• 卖出：低于-20%

附录：分析师信息

• 分析师：杜向阳、马云涛
• 执业证号：S1250520030002、S1250520090001
• 联系方式：
  • 杜向阳：电话 021-68416017，邮箱 duxy@swsc.com.cn
  • 马云涛：电话 021-68416017，邮箱 myt@swsc.com.cn

公司地址与联系方式

• 上海：上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼，邮编200120

• 北京：北京市西城区南礼士路66号建威大厦1501-1502，邮编100045

• 重庆：重庆市江北区桥北苑8号西南证券大厦3楼，邮编400023

• 深圳：深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼，邮编518040

• 机构销售团队：

  • 上海：蒋诗烽、张方毅、吴菲阳、付禹、黄滢、蒋俊洲、刘琦、崔露文、陈慧琳、王昕宇
  • 北京：李杨、张岚、彭博
  • 广深：王湘杰、林芷婉、陈慧玲、谭凌岚、郑龑

声明与承诺

• 本报告由西南证券研究发展中心发布，数据来源为Wind及西南证券内部研究
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