20210329-浙商证券-康龙化成-300759.SZ-康龙化成2020年报业绩点评_全球化逐步成型_看好盈利能力持续突破_4页_937kb

康龙化成2020年报业绩点评总结

核心内容

康龙化成（300759）在2020年实现了显著的业绩增长，三大业务板块同步高增长，盈利能力持续提升。公司2020年总收入达51.34亿元，同比增长36.64%；归属于母公司净利润为11.72亿元，同比增长114.25%；扣除非经常性损益后的净利润为8.01亿元，同比增长58.51%。2020年第四季度收入、归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长36.88%、75.19%和9.73%。经营性现金流净额达到16.48亿元，同比增长75.65%，显示公司良好的经营质量。

主要观点

1. 业务板块增长情况

• 实验室服务：收入32.63亿元，同比增长37.12%。生物科学业务因安评并入及新产能释放实现快速增长，收入占比提升至41%。
• CMC服务：收入12.22亿元，同比增长35.54%。2020年公司涉及739个药物分子或中间体项目，较2019年增加128个临床I-II期项目和38个临床III期项目，显示CMC业务进入快速发展阶段。
• 临床研究服务：收入6.29亿元，同比增长37.94%。公司通过并购联斯达和南京希麦迪，打造了CRO+SMO一体化服务平台，未来有望加速发展。

2. 盈利能力提升

• 毛利率：2020年达到37.47%，创历史新高，但第四季度略有下降，主要因原材料成本上升。
• 净利率：2020年扣非净利率为15.6%，同比增长显著。经调整非企业会计准则净利率为20.72%，显示公司盈利能力持续提升。
• 盈利趋势：公司毛利率和净利率均呈上升趋势，预计未来3年随着新产能释放和业务扩展，盈利能力将进一步增强。

3. 未来增长预期

• 短期增长：2021年公司CMC和临床服务业务预计加速增长，合同负债同比增长136%，预示未来订单增长。
• 中长期战略：公司自2016年起加快海外布局，致力于成为多疗法药物研发服务的全球领军企业。通过并购和技术整合，3-5年内有望实现多疗法业务的龙头地位，打开业绩增长天花板。

关键信息

• 盈利预测：预计2021-2023年每股收益（EPS）分别为1.84、2.51和3.41元/股，对应2021年PE为76倍，2022年PE为56倍，2023年PE为41倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：业务扩张带来的管理风险、订单短期波动、临床业务的管理挑战。

财务摘要

投资建议

• 评级：买入
• 投资逻辑：公司主业保持强劲增长，盈利能力持续提升，新产能释放和业务扩展将带来未来业绩高增长和盈利水平进一步提升。
• 风险提示：业务布局加速带来的管理风险、订单短期波动、临床业务布局带来的管理挑战。

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