20210817-光大证券-舜宇光学科技-02382.HK-2021年中报点评_盈利能力逆势改善_多光学品类全面开花_5页_637kb

舜宇光学科技 (2382.HK) 2021年中报总结

核心内容

舜宇光学科技在2021年上半年实现了营收和盈利能力的逆势改善，展现出良好的成长潜力。公司通过优化生产流程和提升自动化水平，有效控制了成本，提升了毛利率和净利率。同时，公司在汽车光学、AIoT等领域布局深化，为未来发展奠定了坚实基础。

主要观点

盈利能力改善

• 营收增长：2021年上半年公司实现营收198.33亿元人民币，同比增长5.1%。
• 毛利率提升：毛利率同比上升5.4个百分点至24.9%，主要受益于生产线流程优化及自动化水平提升。
• 净利率提升：净利率同比上升4.2个百分点至13.6%，归母净利润同比增长54%至26.88亿元，超出市场预期。
• 盈利预测：维持2021年净利润预测为62亿元人民币；考虑到2022年光学升级重启和激光雷达光学零部件量产进度超预期，分别上调2022/2023年净利润预测4%和3%至78/96亿元人民币。

手机光学业务

• ASP变化：手机摄像模组ASP同比下降，但产品结构改善和自动化提升带动毛利率显著上升。
• 趋势展望：尽管2021年下半年手机光学ASP可能承压，但2022年光学升级趋势有望重启，带动毛利率进一步提升。

汽车光学业务

• 营收占比提升：汽车相关营收占比从1H20的5%提升至1H21的8%，主要受益于车载镜头出货量增长。
• 增长预期：预计2021年全年车载镜头出货量同比增长43%，超出年初指引上限。
• 技术积累：公司具备多年玻璃非球面镜片生产经验，已量产8MP前视ADAS车载镜头，并计划在2H21进一步量产3款。同时，完成8MP英伟达系列自动驾驶车载镜头研发。
• 激光雷达：已实现接收、发射镜头及光学视窗的量产交付，旋转多边棱镜亦已交付。

AIoT战略深化

• SoC流片：预计于2021年下半年完成一款22nm制程的AIoT SoC流片，用于AIoT产品线。
• 产品组合：提供3D ToF硬件、SDK及SoC，赋能点云处理、滤波处理及视觉与深度信息融合，深化“Smart Eye”战略。

关键信息

财务表现

资产负债表

现金流量表

估值与评级

• 当前股价：217.80港元
• 评级：买入（维持）
• P/E：32（2021E）→ 26（2022E）→ 21（2023E）

风险提示

• 镜头行业竞争加剧
• 产品结构升级不及预期

市场数据

结论

舜宇光学科技在2021年上半年展现出盈利能力的显著改善，主要得益于生产效率提升、产品结构优化及自动化水平提高。公司同时在汽车光学和AIoT领域布局深入，为未来增长提供新的驱动力。尽管面临行业竞争加剧等风险，但公司有望通过持续的技术创新和市场拓展，维持其增长态势，保持“买入”评级。