2023H1定增市场回顾暨下半年预期：收益持续分化，择时优选布局-20230705-申万宏源-44页_2mb

2023H1定增市场回顾及下半年预期

核心内容概览

2023年上半年定增市场呈现融资加快、项目募集成功率提升、解禁收益分化等特征。市场整体表现表明，定增市场在融资规模和项目数量上均有所增长，但解禁收益整体呈现小幅下滑趋势，且行业和项目类型对收益有显著影响。

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主要观点与关键信息

1. 融资情况

• 融资规模：2023H1上市定增项目共162个，同比上升20.90%，募资总额达3518.43亿元，同比上升82.37%。
• 募资结构：
  • 竞价项目：110个，募资2478亿元，同比上升14.58%和94.66%。
  • 定价项目：52个，募资1040亿元，同比上升36.84%和58.52%。
• 募足率：
  • 竞价项目募足率77.27%，同比上升3.31%。
  • 定价项目募足率90.91%，同比上升1.33%。
• 募资额分布：
  • 10亿元以下项目仍为主流，占比分别为56%和65%。
  • 唯一募资超过200亿元的项目为邮储银行。

2. 折价与机构参与

• 折价情况：
  • 竞价项目市价折价率均值为12.65%，同比-0.48pct。
  • 基准折价率均值为14.11%，同比+3.40pct。
  • 底价发行项目占比21.82%，同比+6.19pct。
• 机构参与：
  • 平均每个竞价项目有21家机构参与报价，同比-20%。
  • 平均入围率65.12%，同比和环比均上升。
• 行业偏好：
  • 煤炭、食品饮料行业竞价项目更受追捧。
  • 电力设备、机械设备、基础化工行业募资额领先。

3. 解禁收益分析

• 解禁表现：
  • 2023H1解禁的140宗竞价项目中，45.71%破发，同比+2.45pct。
  • 竞价解禁绝对收益率均值为4.37%，相对沪深300和申万一级行业指数的超额收益分别为5.29%和5.91%。
• 行业差异：
  • 建筑装饰、传媒、通信行业解禁收益率领先，分别为49.19%、42.83%、40.59%。
  • 电力设备行业解禁收益率垫底，为-12.89%。
• 市价折价率与收益关系：
  • 折价率在15%-20%区间内的项目解禁收益垫底，而底价发行项目胜率超六成。
  • 折价安全垫区分效应减弱，行业赛道对收益影响显著。

4. 下半年市场预期

• 解禁资金：预计2023H2解禁资金总额为4834.69亿元，环比下降21.11%。
• 解禁收益：
  • 竞价项目浮动绝对收益率均值为15.48%，胜率77.78%。
  • 通信、环保、石油石化行业解禁收益领先。
• 重点行业：
  • 电力设备、机械设备、基础化工行业存量项目数和募资额均领先。
  • 房地产行业定增预案加速，募资额达425.50亿元。

5. 投资建议

• 关注领域：
  • 消费细分领域（如线下零售、超市餐饮、医美等）。
  • 中游先进制造赛道（如机器人、国防军工）。
  • 短期回调后的高成长板块（如绿电、新能源车产业链）。
  • 数字经济、央企价值重估等主题。

6. 风险提示

• 定增审核进度不及预期。
• 定增报价市场环境变化。
• 二级市场股价波动。

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重点数据对比

指标	2023H1	2022H1	变化
上市定增项目数	162	134	+20.90%
募资总额（亿元）	3518.43	1927.61	+82.37%
竞价项目募足率	77.27%	73.96%	+3.31pct
定价项目募足率	90.91%	89.58%	+1.33pct
解禁项目数	140	143	-3.33%
解禁破发率	45.71%	43.26%	+2.45pct
竞价解禁绝对收益率均值	4.37%	9.30%	-4.93pct
定价解禁绝对收益率均值	59.09%	66.72%	-7.63pct
2023H2解禁资金总额（亿元）	4834.69	-	-
2023H2竞价解禁浮动绝对收益率均值	15.48%	-	-
2023H2竞价解禁胜率	77.78%	-	-

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结论

2023H1定增市场融资加快，近八成竞价项目募足，但解禁收益分化明显。市场整体表现显示，折价安全垫仍较厚，机构参与热情上升。建议关注消费改善、高景气制造、回调后的高成长领域，以及数字经济和央企价值重估等主题。同时，需警惕定增审核进度、报价环境及二级市场波动等风险。