深度报告-20220804-华安证券-宏微科技-688711.SH-深耕多年IGBT优质厂商_乘新能源东风而上_24页_2mb

宏微科技总结

核心内容

宏微科技是国内第一批生产制造IGBT的公司，深耕功率半导体器件领域多年，专注于IGBT、FRED等产品的研发、生产和销售。公司产品广泛应用于工业控制、新能源发电、电动汽车等领域，具备深厚的技术积累和丰富的应用经验。

主要观点

• 深耕IGBT领域：公司是国内IGBT与FRED芯片及模块的领先制造商，已推出第五代和第七代IGBT及FRED芯片，技术实力比肩海外龙头企业。
• 新能源市场高景气：受益于新能源汽车、光伏和风电等行业的快速发展，IGBT市场需求激增，国产替代空间广阔。
• 订单与产能充足：公司在光伏与汽车领域订单增长迅速，通过与多家知名客户合作，产能持续扩张，为长期业绩提供支撑。
• 盈利预测与估值：预计2022-2024年公司归母净利润分别为0.82亿、1.29亿、1.86亿，对应市盈率分别为135.79倍、85.91倍、59.62倍，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

产品与技术

• 产品线：公司拥有100余种IGBT、FRED芯片及单管产品，400余种模块产品，覆盖电流3A至1000A，电压60V至2000V。
• 技术优势：公司自研产品性能接近或超越海外厂商，如第五代M5i 650V和1200V IGBT单管，第七代M7i IGBT芯片和M7d FRED芯片，已通过客户验证并实现批量交付。
• 研发能力：公司研发费用率高于行业平均水平，2021年研发费用率为6.88%，2022年一季度提升至8.53%。

市场需求

• 新能源汽车：2022年中国新能源车IGBT市场规模预计增长至144亿元，2025年达259亿元，CAGR为89.5%。
• 充电桩市场：预计2022年充电桩IGBT市场规模为43亿元，2025年达110亿元。
• 光伏与风电：2022年中国光伏与风电IGBT市场规模预计为64亿元，2025年预计达95亿元。

客户与市场

• 客户群体：公司客户涵盖工业控制、新能源发电、电动汽车等多个领域，包括A公司、阳光电源、比亚迪、汇川技术等。
• 市场拓展：通过与A公司合作打开光伏市场，同时在汽车领域与Tier1客户深度合作，预计2022年起与整车厂客户合作，已有多个定点车型。

产能与扩张

• 晶圆产能：公司与国内多家代工厂合作，2022年实现批量供应，12寸晶圆产能正在认证中。
• 封测产能：公司已建成2条模块产线，募投项目持续推进，封测产能持续爬坡，以满足市场需求。

财务预测

• 收入与利润：2021年营业收入为5.51亿元，归母净利润为6882.94万元；预计2022-2024年营业收入分别为8.44亿元、12.66亿元、18.70亿元，归母净利润分别为0.82亿元、1.29亿元、1.86亿元。
• 盈利能力：公司毛利率稳定，预计2022-2024年毛利率分别为22.3%、22.4%、22.1%。

估值分析

• 可比公司：选取斯达半导、东微半导、新洁能作为可比公司，2022年PE均值为75倍。
• 公司估值：预计2022-2024年公司PE分别为135.79倍、85.91倍、59.62倍，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

• 上游代工厂涨价：可能对成本造成压力。
• 产品研发不及预期：技术突破可能受阻。
• 产能扩张不及预期：影响公司增长潜力。