20221020-国信证券-宏微科技-688711.SH-新能源应用占比提升_IGBT模块产品再上台阶_7页_461kb

宏微科技 (688711. SH) 详细总结

核心内容

宏微科技是一家专注于IGBT（绝缘栅双极型晶体管）与FRED（双极型二极管）芯片、模块设计与制造的半导体企业。公司近年来在新能源应用领域表现突出，尤其在工控、光伏及新能源汽车市场取得显著进展。

主要观点

业绩表现

• 2022年前三季度：公司实现营收6.15亿元（同比增长66.2%），归母净利润0.61亿元（同比增长31.5%），扣非归母净利润0.49亿元（同比增长41.9%），毛利率21.77%（同比下降0.37个百分点）。
• 3Q22单季度：营收2.82亿元（同比增长108.0%），归母净利润0.29亿元（同比增长96.3%），扣非归母净利润0.22亿元（同比增长91.35%），毛利率21.84%（同比下降0.17个百分点）。

产品结构优化

• 工控IGBT产品：公司工控收入占比约53%，变频和伺服电机等高价值产品占比提升，客户包括台达集团、汇川技术、英威腾、合康新能等变频器头部企业，以及松下、佳士科技、奥太集团、上海沪工等电焊机知名企业。
• 新能源汽车IGBT模块：2022年前三季度汽车主驱IGBT模块收入占比超10%，客户涵盖比亚迪、汇川技术、臻驱科技等。通用型820A/750V模块已获客户验证并开始批量交付，定制型400A/750V模块已认证并批量供货。
• 新能源发电IGBT模块：光伏收入占比由2021年的10%增至2022年的29%，充电桩收入占比约4%。光伏IGBT单管已批量供货，80A逆变模块已大批量交付，碳化硅二极管与硅基IGBT混合模块已批量出货，800A/1200V等级的光伏大功率模块预计2023年可实现批量交付。

技术能力

• 公司掌握IGBT与FRED芯片核心技术，产品开发保持领先。
• 基于12寸IGBT平台的微沟槽M4i750V和M6i1200V产品有望年内完成技术验证，M7i微沟槽1200VIGBT产品已通过客户认证并获小批量订单，中大电流规格有望2023年全面出货。

关键信息

投资建议

• 评级：买入（首次覆盖）
• 盈利预测：预计2022-2024年公司营收分别增长至8.49亿元、13.1亿元、18.05亿元，归母净利润分别增长至0.96亿元、1.42亿元、2.09亿元。
• 估值：对应2022-2024年PE分别为92倍、62倍、42倍。

财务预测

营收结构预测

财务指标预测

风险提示

• 新能源发电及汽车需求不及预期
• 模块产线建设进度不及预期

附注

• 分析师团队：胡剑、李梓澎、叶子、胡慧、周靖翔
• 联系方式：详见文档
• 免责声明：本报告基于公开资料，不保证其完整性与准确性，仅反映当日判断，可能随时间变化而调整。