深度报告-20220621-天风证券-宏微科技-688711.SH-功率IGBT小巨人_光伏_新能源汽车双轮驱动_23页_2mb

宏微科技（688711）总结

公司概况与核心技术

宏微科技成立于2006年，专注于功率半导体领域，主要产品包括IGBT、FRED、MOSFET芯片及单管产品，以及模块产品。公司产品线覆盖超过400种，产品性能处于行业先进水平。公司以自主研发设计为主，掌握IGBT和FRED芯片的设计能力，并逐步拓展至SiC模块领域。

技术研发与客户资源

公司高度重视研发投入，2022年第一季度研发费用率为8.53%，高于行业平均水平6.01%。公司承担了多项国家级和省级科研项目，如“国家02重大专项”等，这些项目为公司技术积累和产品升级提供了重要支持。凭借技术优势，公司已与台达集团、汇川技术、比亚迪、长城汽车、阳光电源等知名企业建立稳定合作关系。

产品线与市场应用

公司产品广泛应用于工业控制、新能源发电、电动汽车和充电桩等领域。其中，模块业务是公司收入占比最大的部分，2021年占总营收的63.91%。公司在2021年推出第五代M5i产品，第七代M7i已完成开发和验证，性能达到世界领先水平。此外，公司还推出了400A/750V和820A/750V车用IGBT模块，以及1500A/1200V SiC模块，均已完成客户验证。

财务预测与估值

根据预测，公司2022-2024年营业收入分别为8.61/13.39/20.10亿元，净利润分别为1.02/1.74/2.82亿元。公司当前股价为70.1元，目标价为106.73元，首次覆盖给予买入评级。公司估值主要对标斯达半导，采用PS估值法，2023年PS为11倍，对应市值147.29亿元。

下游需求与行业前景

功率半导体作为电力电子技术的核心，广泛应用于工控、新能源汽车、光伏等领域。随着新能源汽车和光伏产业的快速发展，IGBT市场需求持续增长。预计到2025年，全球IGBT模组市场规模将超过33亿美元，国内功率半导体市场规模也将持续扩大。

国产替代空间

国内功率半导体自给率较低，存在较大替代空间。公司作为Fabless企业，专注于IGBT和FRED的研发，产品结构与下游应用与斯达半导等可比公司相似，具备良好的国产替代潜力。

募投项目与产能扩张

公司计划通过募投项目提升生产能力，包括建设“新型电力半导体器件产业基地”和“研发中心建设项目”。预计新增产能将提升公司在标准化模块、定制化模块、新能源汽车模块和光伏模块等方面的生产能力，推动业务增长。

风险提示

公司面临的主要风险包括：供应商供给不及预期、技术升级及产品迭代不及预期、下游需求波动、固定资产折旧压力以及市场占有率较低等。

投资建议

基于公司业务增长潜力及行业发展趋势，我们首次给予买入评级，目标价为106.73元/股，对应市值147.29亿元。公司有望受益于新能源需求增长，实现业绩持续提升。