20211130-招商银行-快评号外第380期_2021年11月PMI数据点评-双控限产放松_经济动能回升_3页_890kb

双控限产放松，经济动能回升

一、核心内容概述

2021年11月，中国制造业采购经理人指数（PMI）为50.1%，较上月上升0.9个百分点，重回扩张区间；非制造业商务活动指数为52.3%，较上月下降0.1个百分点，仍高于临界点。整体来看，经济动能有所回升，但非制造业恢复步伐放缓。

二、制造业：供需回暖，产能释放，价格回落

1. 供需环比回升

• 生产活动显著加快：制造业生产指数环比上升3.6个百分点至52.0%，显示产能释放加快。
• 新订单指数小幅回升：新订单指数环比上升0.6个百分点至49.4%，需求有所改善。
• 库存上升：原材料库存和产成品库存分别上升0.7和1.6个百分点，库存水平提升。

2. 政策与市场因素影响

• 双控政策放松：11月“双控”政策有所调整，电力供应紧张缓解，推动产能释放。
• 外需季节性回暖：受欧美圣诞消费季影响，新出口订单指数环比上升1.9个百分点至48.5%。
• 价格指数大幅回落：原材料购进价格和出厂价格指数分别下降19.2和12.2个百分点至52.9%和48.9%，价格高企态势结束，PPI和CPI剪刀差有望缩窄。

3. 行业分化明显

• 上游行业景气度低迷：黑色金属、石油加工、化学原料等行业PMI均环比回落，景气度仍低于近年均值。
• 下游行业表现较好：汽车制造业、计算机通信业继续提速，农副食品加工制造业进入旺季，医药制造业仍不及往年水平。

4. 进出口趋势

• 出口景气度季节性回升：新出口订单指数持续上升，但需关注新型变异病毒对需求的影响。
• 进口指数波动：受大宗商品价格影响，进口指数上升0.6个百分点至48.1%，但未来可能因价格回落而下降。

三、非制造业：基建发力，服务业受阻

1. 基建投资持续发力

• 建筑业商务活动指数回升：11月建筑业PMI为59.1%，环比上升2.2个百分点，显示基建活动活跃。
• 土木工程建筑业增长显著：受新增专项债额度发行影响，新订单指数上升0.5个百分点至56.5%，基建进度加快。

2. 服务业景气度回落

• 整体服务业走弱：服务业商务活动指数环比下降0.5个百分点至51.1%，显示复苏受阻。
• 生产性服务业回升：与制造业相关的信息服务和商务服务业景气度较高，商务活动指数回升5.9个百分点至57.6%。
• 消费性服务业下滑：住宿、餐饮、文化体育娱乐等接触型服务业因疫情活动指数降至临界点以下，市场活跃度明显下降。

四、主要观点与关键信息

主要观点

• 制造业回暖：双控政策放松、电力供应改善、外需回暖共同推动制造业PMI重回扩张区间。
• 非制造业复苏分化：基建投资托底作用明显，但消费性服务业受疫情拖累，整体恢复节奏放缓。
• 价格回落趋势明显：原材料和出厂价格指数大幅下降，显示通胀压力有所缓解。
• 经济动能增强：供需两端同步回暖，库存上升，显示企业信心有所恢复。

关键信息

• 制造业PMI：50.1%，环比上升0.9个百分点。
• 生产指数：52.0%，环比上升3.6个百分点。
• 新订单指数：49.4%，环比上升0.6个百分点。
• 非制造业PMI：52.3%，环比下降0.1个百分点。
• 建筑业商务活动指数：59.1%，环比上升2.2个百分点。
• 服务业商务活动指数：51.1%，环比下降0.5个百分点。
• 新出口订单指数：48.5%，环比上升1.9个百分点。
• 原材料购进价格指数：52.9%，环比下降19.2个百分点。
• 出厂价格指数：48.9%，环比下降12.2个百分点。

五、总结

11月中国经济呈现供需回暖、产能释放、价格回落的特征。制造业PMI重回扩张区间，受益于政策放松与外需改善，但上游行业仍面临价格压力。非制造业方面，基建投资持续发力，服务业则因疫情和消费低迷而走弱。整体来看，经济动能有所回升，但结构性分化仍存，需关注后续政策与外部环境变化对经济的影响。