20211130-东方金诚-2021年11月PMI数据点评_11月制造业PMI重返扩张区间_价格指数大幅回落_3页_286kb

2021年11月制造业PMI总结

核心内容

2021年11月，中国制造业采购经理指数（PMI）回升至50.1%，首次重返扩张区间，较上月上升0.9个百分点。非制造业商务活动指数为52.3%，略低于上月0.1个百分点，景气水平略有回落。整体来看，11月PMI数据反映出经济扩张动能边际回升，工业品价格涨幅放缓，经济下行压力有所缓解。

主要观点

• 制造业PMI回升：11月制造业PMI指数为50.1%，表明制造业活动开始恢复增长，与三季度经济下行趋势形成对比。
• 生产端回暖显著：生产指数达到52.0%，环比上升3.6个百分点，显示工业稳增长政策（如煤炭保供增产）已初见成效。
• 价格指数大幅回落：主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为52.9% 和 48.9%，较上月分别下降19.2和12.2个百分点，尤其是出厂价格指数降至临界点以下，预示PPI同比增速可能回落至**10%**附近。
• 需求仍偏弱：新订单指数为49.4%，虽环比上升0.6个百分点，但仍处于收缩区间。化学原料及化学制品、黑色金属冶炼等行业需求疲软，居民消费偏缓仍是制约因素。
• 中小企业景气度改善：中型企业PMI回升至51.2%，结束连续两个月的收缩；小型企业PMI为48.5%，虽有所改善，但仍处于收缩区间。小微企业经营仍面临较大困难，政策支持仍有空间。
• 出口指数回升但趋势偏弱：新出口订单指数回升至48.5%，但已连续7个月处于收缩区间，显示出口量增长乏力。预计四季度出口动能将减弱，明年一季度将进一步下滑。
• 非制造业表现分化：非制造业商务活动指数小幅回落，主要受疫情和房地产市场降温影响。生活性服务业商务活动指数降至临界点以下，住宿、文化体育娱乐等行业受冲击较大。
• 建筑业保持高景气：建筑业PMI升至59.1%，土木工程建筑业商务活动指数为60.5%，显示基建项目持续推进，对稳增长起到积极作用。

关键信息

• PMI数据亮点：制造业PMI回升至扩张区间，生产端回暖显著，价格指数大幅回落。
• PPI走势预测：11月PPI同比增速有望从**13.5%回落至10%**附近。
• 出口形势：尽管11月出口订单指数回升，但出口增长动能减弱，预计四季度和明年一季度将继续承压。
• 非制造业影响因素：疫情和房地产市场降温拖累非制造业景气度。
• 政策展望：尽管PMI回暖，但宏观政策宽松方向不会改变，监管层将继续关注经济运行，适时出台稳预期、稳增长措施。
• 中小企业问题：小型企业PMI虽有改善，但整体仍处于收缩区间，需进一步政策支持。

总结

11月PMI数据表明，中国经济在经历三季度的下行压力后，开始出现边际改善迹象。制造业生产端回暖，价格指数回落，显示工业品价格涨幅进入下行通道，经济“类滞涨”现象有所缓解。然而，需求端依然偏弱，出口增长动能减弱，非制造业受疫情和房地产拖累，整体经济仍需政策支持以实现稳定增长。未来，政策宽松方向仍将持续，尤其关注中小企业和内需市场的提振。