20211231-招商银行-2021年12月PMI数据点评_供给回升受限_需求边际转暖_3页

2021年12月PMI数据点评总结

核心内容

2021年12月，中国制造业和非制造业采购经理人指数（PMI）均呈现小幅回升，但整体仍面临供给收缩与需求边际改善的结构性矛盾。制造业PMI为 50.3%，较上月上升0.2个百分点；非制造业PMI为 52.7%，较上月上升0.4个百分点，连续四个月位于扩张区间。

主要观点

制造业：需求边际转暖，供给回落

• 整体表现：制造业PMI小幅回升至50.3%，高于临界点，但增长动力不足。
• 生产情况：生产指数环比下降0.6个百分点至51.4%，显示供给端修复动能减弱。
• 需求情况：新订单指数上升0.3个百分点至49.7%，显示需求边际改善，但仍未恢复至扩张区间。
• 出口情况：新出口订单指数回落0.4个百分点至48.1%，持续位于收缩区间，外需疲软趋势未改。
• 价格情况：原材料购进价格指数和出厂价格指数分别环比下降4.8和3.4个百分点，价格压力缓解。
• 行业分化：上游原材料类PMI持续低迷，下游消费类行业有所改善，尤其是计算机通信设备制造业和医药制造业。

非制造业：消费性服务业恢复，基建投资放缓

• 整体表现：非制造业PMI为52.7%，较上月上升0.4个百分点，维持扩张态势。
• 建筑业：商务活动指数下降至56.3%，新订单指数大幅回落，显示基建投资活动放缓。
• 服务业：商务活动指数回升0.9个百分点至52.0%，其中消费性服务业恢复显著，住宿业回升20.9个百分点；生产性服务业小幅回落。
• 新订单情况：服务业新订单指数连续7个月低于临界点，显示消费修复动能仍弱。

关键信息

制造业关键指标

非制造业关键指标

小结

12月PMI数据反映中国经济在年末呈现出“供给回落、需求边际回暖”的态势。制造业受“双控”政策影响，生产活动受限，但需求端有所改善；非制造业则受益于消费性服务业的快速恢复，保持扩张。然而，出口景气度持续低迷，基建投资放缓，消费修复动能不足，整体经济复苏仍面临一定压力。展望下月，PMI有望维持小幅扩张，但增长动力仍需观察政策支持与市场需求的变化。

资料来源

• 图1、图2、图3、图4、图5：WIND、Macrobond、招商银行研究院
• 评论员：谭卓、牛梦琦、栗璐雅