20211130-中泰证券-2021年11月PMI数据点评_PMI重回线上_价格见顶回落_5页_507kb

2021年11月PMI数据总结

核心内容

2021年11月，全国制造业PMI由降转升至 50.1%，重回扩张区间，标志着制造业景气度有所回升。这是继连续七个月下行后首次反弹，表明制造业活动开始企稳。然而，尽管PMI指数回升，整体需求仍处于收缩区间，显示经济复苏仍面临一定压力。

主要观点

• PMI回升，景气面扩大：制造业PMI指数回升至50.1%，21个行业中有12个高于临界点，较上月增加3个，景气面有所扩大。
• 生产活动明显加快：生产指数升至52%，为今年6月以来新高，表明制造业产能释放加快，能源约束有所缓解。
• 外需回暖带动订单回升：新出口订单指数升至48.5%，处于历年同期中等水平，显示外需有所回暖，尤其是医药、汽车、电气机械等行业表现突出。
• 价格见顶回落：主要原材料购进价格指数回落至52.9%，为20年6月以来新低；出厂价格指数同步下滑至48.9%，首次跌至线下，表明价格快速上涨势头被遏制。
• 库存有所回补：原材料库存指数和产成品库存指数分别回升至47.7%和47.9%，显示企业库存水平有所增加，生产较需求偏强。

关键信息

1. 行业表现

• 高技术制造业、装备制造业、消费品行业：PMI指数均有不同程度回升，行业扩张加快。
• 高耗能行业：虽较上月回升，但仍位于收缩区间。
• 农副食品加工、食品及酒饮料精制茶：进入传统旺季，需求升至较高景气区间。
• 木材加工、化工、钢铁：需求依然偏弱。

2. 企业规模差异

• 大型企业：PMI指数线上回落，显示其景气度有所下降。
• 中型企业：PMI指数重回线上，结束连续两个月的收缩，生产与新订单均位于扩张区间。
• 小型企业：PMI指数线下回升，景气度同步改善。

3. 价格与成本

• 原材料购进价格：大幅回落，成本压力逐步缓解。
• 出厂价格：见顶回落，为20年6月以来首次跌至线下。
• 行业影响：化工、钢铁、有色等原材料生产行业价格指数显著回落。

4. 库存变化

• 原材料库存：回升至47.7%，显示企业采购活动有所恢复。
• 产成品库存：同步上行至47.9%，表明生产活动加快，库存有所回补。

风险提示

• 政策变动：若政策出现调整，可能对制造业景气度产生影响。
• 经济恢复不及预期：若经济复苏速度放缓，可能拖累制造业表现。

投资评级说明

备注：评级标准为报告发布日后6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。基准指数根据市场不同有所区别。

数据来源

• 图表1：全国制造业PMI综合（%）
• 图表2：不同规模企业制造业PMI（%）
• 图表3：全国制造业PMI新订单（%）
• 图表4：全国制造业PMI生产指数（%）
• 图表5：全国制造业PMI出厂与原材料购进价格指数（%）
• 图表6：全国制造业PMI原材料库存与产成品库存（%）

来源：WIND，中泰证券研究所