2021-12-05-招商银行-快评号外第380期_2021年11月PMI数据点评-双控限产放松_经济动能回升_3页_890kb

2021年11月PMI数据点评总结

一、核心内容概述

2021年11月，中国制造业采购经理人指数（PMI）为 50.1%，较上月上升 0.9个百分点，重回扩张区间。非制造业商务活动指数为 52.3%，较上月略降 0.1个百分点，但仍高于临界点，显示整体经济活动有所回暖。

二、制造业分析

1. 供需回暖，库存上升

• 生产指数：52.0%，环比上升 3.6个百分点，显示产能有效释放。
• 新订单指数：49.4%，环比上升 0.6个百分点，需求有所改善。
• 库存指数：48.9%，环比上升 1.9个百分点，库存水平回升。

2. 产能释放与政策影响

• 11月“双控”政策有所放松，电力供应紧张缓解，推动产能释放加快。
• 价格指数大幅回落，原材料购进价格和出厂价格分别下降 19.2% 和 12.2%，PPI上涨势头被遏制，价格剪刀差有望缩窄。

3. 行业分化

• 上游行业：黑色金属、石油加工、化学原料等制造业PMI均环比回落，景气度低迷。
• 下游行业：汽车制造业和计算机通信业继续提速，农副食品加工制造业进入旺季，医药制造业仍不及往年。

4. 进出口情况

• 新出口订单指数：48.5%，环比上升 1.9个百分点，受欧美圣诞消费季拉动。
• 进口指数：48.1%，环比上升 0.6个百分点，但预计随着大宗商品价格见顶回落，未来或有所下降。
• 出口替代效应减弱，需关注新型变异病毒对海外需求的潜在影响。

三、非制造业分析

1. 基建投资托底经济

• 建筑业商务活动指数：59.1%，环比上升 2.2个百分点，显示基建活动持续升温。
• 土木工程建筑业新订单指数：56.5%，环比上升 0.5个百分点，受新增专项债额度发行影响。

2. 服务业景气度回落

• 服务业商务活动指数：51.1%，环比下降 0.5个百分点，显示消费性服务业恢复受阻。
• 生产性服务业：景气度回升 5.9个百分点，受制造业产需恢复带动。
• 消费性服务业：回落 6.0个百分点至 48.0%，受新一波疫情冲击，住宿、餐饮、文化体育娱乐业活跃度下降。

四、主要观点与关键信息

主要观点

• 经济动能回升：制造业PMI重回扩张区间，显示经济活动有所回暖。
• 政策放松带动产能释放：双控政策调整缓解了电力供应紧张，促进生产活动加快。
• 价格回落趋势明显：原材料和出厂价格大幅下降，PPI与CPI剪刀差有望缩小。
• 行业分化持续：上游行业仍面临压力，下游消费类行业表现相对稳健。
• 基建持续发力：基建投资对经济形成有效支撑，但房地产投资仍低迷。
• 外需与疫情双重影响：出口景气度季节性回升，但新型变异病毒可能带来不确定性。

关键信息

• 制造业PMI：50.1%，环比+0.9%，重回扩张。
• 非制造业PMI：52.3%，环比-0.1%，仍高于临界点。
• 生产指数：52.0%，环比+3.6%。
• 新订单指数：49.4%，环比+0.6%。
• 原材料购进价格指数：52.9%，环比-19.2%。
• 出厂价格指数：48.9%，环比-12.2%。
• 基建新订单指数：56.5%，环比+0.5%。
• 服务业商务活动指数：51.1%，环比-0.5%。
• 消费性服务业活跃度明显下降，生产性服务业回升。

五、总结

11月PMI数据显示，中国经济动能有所回升，制造业供需回暖，产能释放加快，价格回落趋势明显。非制造业在基建投资的带动下保持稳定，但消费性服务业受疫情影响表现疲软。整体来看，政策放松与外需季节性回暖共同推动经济复苏，但需警惕原材料价格长期高位对上游行业的影响，以及新型变异病毒对出口需求的潜在冲击。