20220813-东吴证券-李宁-02331.HK-22H1业绩点评_高效运营优势有望促全年目标达成_4页_618kb

李宁 (02331.HK) 2022年半年度业绩总结

核心内容概述

李宁公司在2022年上半年实现了稳健增长，尽管面临疫情带来的挑战，但通过高效的运营管理，公司依然保持了良好的业绩表现。2022H1实现收入124.1亿元，同比增长21.7%；归属母公司净利润21.9亿元，同比增长11.6%。公司维持“买入”投资评级，预计2022-2024年归母净利润将分别同比增长17.7%、25.6%和24.2%，EPS分别为1.80元/股、2.27元/股和2.81元/股，对应PE分别为33X、27X和21X。

主要观点

• 业绩表现：2022H1收入增长显著，但利润增速低于收入增速，主要因毛利率下降5.9个百分点。
• 渠道表现：批发渠道增长最快（+28.5%），电商保持较快增长（+19.2%），直营渠道增长较缓（+10.8%）。
• 产品结构优化：鞋类销售增长突出（+47.1%），主要得益于对公司专业运动品类的战略聚焦；服装销售略有下滑（-3.1%）；器材及配件销售增长（+37.4%）。
• 子品牌增长：李宁YOUNG和国际市场增长显著，分别同比增长128%和52%，反映出公司在年轻市场和海外市场的布局成效。
• 库存管理：尽管存货同比增长51%，但库销比为3.6个月，优于行业平均水平，库存周转健康，主要受益于提前备货和经营效率提升。
• 经营效率提升：公司通过商品运营、零售运营、渠道、电商、供应链、童装六大维度持续优化经营效率，显著提升了全渠道运营能力。

关键信息

收入与利润情况

门店与销售情况

• 截至2022H1，公司总门店数达7112家，较去年同期净增367家，其中李宁牌门店5937家，李宁YOUNG门店1175家。
• 李宁牌收入同比增长19%，其中批发渠道增长27.1%，直营渠道增长10.8%，电商增长19.2%。
• 李宁YOUNG和国际市场分别增长127.8%和52.1%，展现出强劲的市场拓展能力。

库存与现金流

• 截至2022H1，存货达19.76亿元，同比增长51%，但库销比仍为3.6个月，库存结构健康，6个月以内库存占比达88%。
• 2022H1经营现金流净额为15.83亿元，同比下降52%，主要由于疫情期间加大供应链支持和原材料价格上涨。
• 净现金同比增长97.85亿至180.98亿，资金状况良好，得益于2021年11月完成配售。

投资评级与展望

• 公司在2022Q2疫情好转后，销售流水逐步恢复，预计下半年将实现业绩目标，即收入增长10%-20%高段，净利润率提升至10%-20%高段。
• 公司凭借高效管理优势，有望实现全年目标，维持“买入”投资评级。

风险提示

• 疫情恶化超出预期可能导致终端流水波动。
• 其他宏观经济和行业环境变化可能影响公司业绩。

市场数据

财务预测（单位：百万元）

资产负债表

现金流量表

利润表

重要财务与估值指标