20240426-天风证券-德昌股份-605555.SH-战略大客户去库尾声_各业务向好发展_3页_696kb

德昌股份(605555)年报点评报告总结

摘要：
2023年至2024年，德昌股份（605555）在国内外需求恢复、订单增加及新产品拓展的推动下，业绩持续高增长。报告分析了公司财务数据、业务发展状况与未来增长空间，维持“买入”评级，并提出了潜在风险。

一、业绩概览

2023年，公司实现营业收入278亿元，同比增长431.9%；归母净利润32亿元，同比增长79.2%；扣非归母净利润31亿元，同比增长88.8%。

• 细分业务表现：
  • 吸尘器业务： 营收163亿元，增长180%。战略大客户库存出清后需求恢复，业务回暖。
  • 小家电业务： 营收82亿元，增长117.2%。国际知名客户SharkNinja的入驻带来显著订单增量。
  • 汽车零部件： 营收20亿元，增长171.7%。定点项目布局欧洲、北美客户，未来三年订单金额预计超23亿元，增长潜力大。

二、财务数据简析

• 盈利能力显著提升：
  2023年毛利率升至19.1%，同比提升1.3个百分点；净利率达11.6%，同比上升2.7个百分点。2024Q1毛利率降至17.4%，归母净利率10.3%，但仍保持增长态势。
• 分红方案： 2023拟每10股派35元，分红总额13亿元，现金分红率40.45%。

三、业务发展与治理

• 战略拓展： 公司延续“以吸尘器为基础、小家电为成长引擎、EPS电机为战略突破”的定位，并积极布局机器人领域，与国内机器人龙头企业合作研发，拓展新技术空间。
• 财务结构： 资产负债率38.89%，偿债能力强；研发费用率3.6%，持续投入创新；管理费用率较低，资金使用效率高。

四、未来展望与估值

2023-2025年预测归母净利润分别为32/40/50亿元，PE（市盈率）分别为231/185/148倍，维持“买入”评级。

• 增长驱动： 技术创新、多业务线产能扩张及战略客户合作为核心增长力。

五、风险提示

• 销售不及预期；市场竞争加剧；海外需求波动；单一客户依赖风险。

结论

德昌股份在多维度实现快速增长，产品结构优化和国际化布局为未来持续增长奠定基础。建议关注其战略转型与新业务进展，同时需注意市场竞争与客户集中度风险。