20240426-开源证券-德昌股份-605555.SH-公司信息更新报告_2024Q1业绩超预期_拓客户拓品类持续贡献增量_11页_1mb

德昌股份（605555SH）投资分析总结

核心评级与盈利预测

• 评级：维持“买入”
• 财务预测：
  • 2024年归母净利润41亿元，对应PE 182倍
  • 2026年归母净利润67亿元，对应PE 110倍

业绩亮点

1. 2024Q1超预期增长：

   • 营收82.5亿元，同比+461.4%；归母净利润8.5亿元，同比+1023.3%。
   • 家电代工与汽车电机双轮驱动业绩增长。

2. 营收结构：

   • 产品拆分：
     • 吸尘器业务营收16.3亿元（+1798%）；
     • 多元化小家电营收20.2亿元（+17169%）；
     • EPS电机业务营收7.6亿元（+17169%）。
   • 地区拆分：
     • 内销营收250亿元（+203倍），占营收80.4%；外销营收215亿元（+1617%），占比19.6%。

主营业务进展

• 家电业务：
  • 新客户SharkNinja合作深化，产品覆盖吹风机、吸尘器等7大品类，2024年预计量产智能洗碗机。
  • 越南生产基地建设完成，年产380万台吸尘器，二期小家电项目2024年启动。
• 汽车电机业务：
  • 获得耐世特北美EPS电机项目定点，总销售额143亿美元（10年生命周期）。
  • 客户覆盖采埃孚、捷太格特等，2024-2026年新增订单超23亿元。
  • 制动电机与SBW线控转向电机项目进入量产阶段。

盈利能力

• 毛利率：2023年毛利率19.11%，同比+1.33个百分点；2024Q1季度毛利率17.43%，略有下降。
• 费用优化：2024Q1期间费用率6.47%，同比-2.95个百分点，研发与财务费用显著压缩。
• 净利率：2024Q1归母净利率10.34%，同比+2.87个百分点；分红率达404.5%。

风险提示

• 海外市场需求不及预期；
• 原材料成本上行；
• 新业务拓展进度不及预期。