20221101-天风证券-德昌股份-605555.SH-汇兑收益贡献业绩_汽零业务赋能增长_3页_696kb

德昌股份（605555）总结

核心内容

德昌股份（605555）在2022年第三季度面临主营业务收入下滑，但得益于汇兑收益，公司净利润显著增长。22Q3营业收入为3.50亿元，同比减少54.89%；归母净利润为0.95亿元，同比增长51.06%；扣非归母净利润为0.92亿元，同比增长38.41%。22Q1-Q3累计营业收入为15.34亿元，同比下降31.07%；归母净利润为2.63亿元，同比增长19.71%；扣非归母净利润为2.50亿元，同比增长27.37%。

主要观点

业绩表现

• 收入下滑：由于核心客户订单减少，公司小家电业务收入承压，导致22Q3营业收入同比大幅下降。
• 净利润增长：净利润显著增长主要得益于人民币贬值带来的汇兑收益，财务费用率同比大幅改善。
• 毛利率变化：22Q3毛利率为15.5%，同比下降0.8个百分点，环比22Q2的-2.5个百分点有所收窄，预计Q4毛利率有望进一步修复。

投资建议

• 维持“买入”评级：公司具备较好的主业修复弹性，同时汽零业务增长潜力较大。
• 未来盈利预期：预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.1亿元、3.3亿元、3.9亿元，当前股价对应2022-2024年PE分别为13.6倍、16.9倍、14.2倍。

关键信息

汽零业务进展

• EPS+制动电机：截至22H1，公司已累计实现16个型号项目定点，新增6个项目小批量产。
• 客户拓展：近期披露与EPS电机（捷太格特、采埃孚、耐世特）及制动电机（上海利氪、上海同驭）等龙头客户合作，预计下半年汽零业务收入将实现较大增幅。

小家电业务前景

• 市场回暖：国内清洁电器出口景气度回暖，公司越南产能落地及前期挤压订单收入逐步确认，预计主业收入有望触底修复。
• 订单增长：22Q3吸尘器出口美国37.4亿元，同比减少7%，但降幅较前序季度有所收窄（Q1/Q2分别减少21%和17%）。

财务预测

• 营业收入：预计2022-2024年营业收入分别为20.16亿元、24.58亿元、28.87亿元。
• 净利润：预计2022-2024年净利润分别为4.07亿元、3.28亿元、3.91亿元。
• 每股收益：预计2022-2024年EPS分别为1.53元、1.23元、1.47元。
• 估值指标：当前市盈率（PE）为18.22倍，预计2022-2024年PE分别为13.6倍、16.9倍、14.2倍。

财务状况

• 资产负债率：2022年预计为21.41%，较2021年的37.77%有所下降。
• 流动比率：2022年预计为4.19，显示公司短期偿债能力较强。
• 速动比率：2022年预计为4.08，表明公司具有较好的流动资产变现能力。

风险提示

• 原材料价格波动：可能对成本和利润产生负面影响。
• 房地产市场波动：可能间接影响公司业务。
• 市场竞争加剧：可能对公司市场份额和盈利能力构成挑战。

总结

德昌股份在2022年第三季度业绩受到核心客户订单减少的影响，但汇兑收益显著增厚了净利润。公司未来主业有望随着市场需求回暖和产能释放而修复，汽零业务则因获得优质订单而增长潜力较大。尽管当前面临一定的风险，但其财务状况稳健，估值合理，投资建议为“买入”。