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中国中免（601888.SZ）投资分析总结

核心内容概览

中国中免（601888.SZ）是一家专注于商品贸易及免税业务的公司，主要业务集中在海南离岛免税市场。公司于2022年1月17日发布的投资报告中，对其2021年全年及未来三年的业绩进行了预测，并给出了“买入”投资建议。

主要观点

• 公司定位：隶属于休闲服务行业，主要通过海南离岛免税业务获取收入，同时拥有全牌照免税品销售资质。
• 股价表现：截至2022年1月17日，A股价为190.43元，上证指数为3521.26点。股价在过去一年内上涨141.5%，但三个月内下跌16.3%。
• 盈利预测：2021年净利润预计为97.7亿元，同比增加59.09%；2022年预计为130.66亿元，同比增加33.77%；2023年预计为173.51亿元，同比增加32.79%。
• EPS预测：2021年EPS为5元，2022年为6.69元，2023年为8.89元。
• PE估值：2021年PE为38倍，2022年为28倍，2023年为21倍，估值逐步下降。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为当前估值合理，未来业绩有望增长。
• 风险提示：疫情可能对业绩造成影响，离岛销售不及预期。

关键信息

业绩概要

• 2021年全年净利润：预计为94亿至101亿元，较上年同期增长54%至66%。
• 4Q2021净利润：预计为9.1亿至16.1亿元，同比下降69%至45%。
• 经营所得净利润：约75亿至82亿元，主要受到冲回机场租金及海南所得税返还影响。
• 海南板块表现：2021年离岛免税购物金额达495亿元，增长80%；2021年第四季度购物金额140亿元，增长23%。
• 未来增长预期：2022年海南板块仍是主要贡献，预计随着美兰机场T2免税店及海口国际免税城开业，业绩将逐步改善。

战略布局

• 收购港中旅：2022年12月完成对港中旅100%股权的收购，成为国内唯一全牌照免税品销售公司。
• 品牌合作：与1000多个知名品牌建立合作关系，多个奢牌入驻。
• 数字化建设：聚合2000万中免会员，强化流量优势。
• 市内免税店布局：提前布局市内免税店，未来有望与机场免税店联动，提升盈利。

股东结构

• 主要股东：中国旅游集团有限公司，持股比例53.30%。
• 机构投资者：占流通A股比例12.5%。
• 一般法人：占流通A股比例67.8%。

财务数据

现金流量

• 经营活动产生的现金流量净额：2021年预计为109.4亿元，逐年增长。
• 投资活动产生的现金流量净额：为负值，但金额逐年减少。
• 筹资活动产生的现金流量净额：为负值，但金额逐年增加。
• 现金及现金等价物净增加额：逐年增长，2023年预计增加88.73亿元。

投资评级说明

总结

中国中免在2021年展现出强劲的盈利能力，全年净利润预计增长54%至66%，但第四季度因疫情及促销影响，净利润出现明显下滑。随着海南免税市场持续扩张及公司战略布局的深化，未来业绩有望稳步提升。公司已收购港中旅100%股权，成为国内唯一全牌照免税品销售公司，增强了市场竞争力。当前估值合理，维持“买入”投资建议，但需关注疫情对业绩的影响及离岛销售是否达预期。