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三季报业绩延续高增速，经营性现金流改善明显

核心内容总结

合众思壮（002383）在2018年前三季度实现了显著的业绩增长，营业收入和归属母公司净利润分别同比增长282.35%和267.91%，基本每股收益为0.35元。公司预计2018年全年归母净利润同比增长44.67%至69.47%。公司财务费用大幅增长403.22%，主要由于借款利息增加，但经营性现金流净额同比改善101.82%，主要受益于自组网订单回款的增加。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2018年前三季度达37.07亿元，同比增长282.35%。
• 净利润：2018年前三季度达2.62亿元，同比增长267.91%。
• 盈利预测：公司预计2018-2020年归母净利润分别为3.84亿元、5.06亿元、6.31亿元，EPS分别为0.52元、0.68元、0.85元，对应的PE分别为33倍、25倍和20倍。

成长驱动因素

• 自组网业务：公司2017年签署自组网订单超20亿元，2018年前三季度订单超25亿元，订单逐步落地推动业绩增长。
• 通导一体化业务：高精度业务表现亮眼，公司持续加大研发投入，前三季度研发费用同比增长116.17%。
• 精准农业布局：公司全资子公司Hemisphere GNSS拟收购加拿大上市公司AgJunction的部分业务，包括渠道、品牌、设施及人才资源，进军全球精准农业市场。

财务状况

• 经营性现金流：前三季度经营性现金流净额同比增加9.10亿元，改善明显。
• 资产负债表：2018年资产总计预计达8792百万，负债合计预计达4643百万，股东权益合计预计达4149百万。
• 现金流量表：经营性现金流在2018年前三季度为负，但投资性现金流和融资性现金流表现积极，2018年现金增加额为342百万。

关键信息

营收与利润增长

• 2018年前三季度营业收入增长282.35%，净利润增长267.91%。
• 预计2018年全年归母净利润同比增长44.67%至69.47%。

成本与费用控制

• 期间费用：占收入比重下降20.29Pct，主要得益于营收增速远高于费用增速。
• 财务费用：同比增长403.22%，主要由于借款利息增加。
• 销售费用：同比略增4.79%。
• 管理费用：同比增长22.09%。
• 研发费用：同比增长116.17%，显示公司对技术研发的重视。

市场与行业前景

• 自组网产品：应用领域广泛，包括军事、公共安全、应急调度等，处于市场爆发期。
• 精准农业：公司通过收购AgJunction，增强在精准农业领域的实力，预计未来三年业绩将大幅增长。
• 北斗高精度业务：公司进行全产业链布局，积极拓展多个下游应用市场，为长期增长提供动力。

投资评级

• 维持“买入”投资评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅将超过15%。

风险提示

• 自组网业务持续性不达预期；
• 公安等领域市场需求不及预期；
• 高精度市场成熟进度不及预期。

财务指标预测

投资团队信息

销售团队

研究院信息

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