20181026-西南证券-润达医疗-603108.SH-业绩符合预期_经营性现金流持续改善_4页_1012kb

报告摘要

润达医疗（603108）2018年三季报点评总结

核心内容概述

润达医疗在2018年前三季度实现了显著的业绩增长和经营性现金流改善。公司营业收入达到43.4亿元，同比增长48.2%；归母净利润为2.4亿元，同比增长45.1%；扣非后归母净利润同样增长47.6%。经营性现金流净额增长249.9%至2.3亿元，显示公司经营效率提升明显。分析师认为公司业绩符合预期，内生增长保持稳健，且平台价值凸显。

主要观点

业绩表现强劲：公司2018年前三季度业绩增长显著，收入和归母净利润分别增长48.2%和45.1%，延续了高速增长态势。
内生增长稳健：尽管第三季度收入有所下滑，但主要归因于2017年第三季度并表的长春金泽瑞，扣除影响后内生增速约为25%。
盈利能力波动：毛利率同比下滑约0.5个百分点，主要由于代理业务并表增加，但期间费用率整体下降1.6个百分点，表明公司成本控制能力增强。
经营性现金流改善：公司通过加强库存管理、应收账款催收及实施奖惩机制，显著改善了经营性现金流，净额达到2.3亿元，同比增长249.9%。
平台价值凸显：公司依托庞大的下游客户网络，获得了更高的信用额度和期限，应付账款同比增加90.6%，远超收入增速，显示出平台价值的提升。
盈利预测与估值：预计2018-2020年EPS分别为0.55元、0.77元、1.00元，对应PE分别为14倍、10倍和8倍，显示出未来盈利预期乐观。
投资评级：分析师维持“买入”评级，认为公司具备龙头地位和持续外延扩张的潜力。
风险提示：包括外延扩张进度低于预期、营运资金短缺、并购标的业绩不达预期等。

关键财务指标

指标/年度	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（亿元）	43.19	58.72	76.34	95.42
归母净利润（亿元）	2.19	3.20	4.44	5.81
每股收益（元）	0.38	0.55	0.77	1.00
ROE	10.82%	13.84%	16.40%	18.03%
PE	20	14	10	8
PB	1.62	1.42	1.21	1.02
EBITDA（亿元）	6.50	10.03	12.41	15.01
EV/EBITDA	10.28	6.69	5.43	4.44