20160222-财通证券-折价率辨识无疑_定增基投资无忧_15页_1mb

公募基金系列报告总结

核心内容

本报告围绕公募定增基金的投资价值与策略展开，重点分析了定增项目的收益来源、折价率的计算与影响因素，以及公募定增基金的投资策略与操作建议。

主要观点

1. 定增热度延续

• 2016年1月，已有53家上市公司通过定增融资967.81亿元，实际募资额较去年同期翻倍。
• 定增股的投资机会日益凸显，成为投资者关注的焦点。

2. 定增收益来源

定增项目收益主要来源于三个方面：

• 折价率：折价率大于30%时，到期收益率为正的概率最高，平均收益率也相对较高。
• 市场波动收益（β）：在长牛行情中，定增折价率和到期收益率均与股指高度相关，投资者可分享市场上涨带来的β收益。
• 个股成长性收益（α）：定增项目所处行业是否与经济政策方向匹配，也会影响其到期收益率。

3. 折价率与市场行情的关系

• 折价率与到期收益率均与股指有较高相关性，市场行情向好时折价率较大，到期收益率也较高。
• 在市场下跌时，定增股可能跌破成本价，导致基金净值快速下降，折价率变化幅度较小。

4. 公募定增基金的优势

• 低门槛：公募定增基金的认购起点仅为1000元，相较于私募和专户产品更普惠。
• 高透明度：相比私募和专户产品，公募定增基金信息披露更完备，便于投资者了解基金所参与的定增项目。
• 高流动性：基金合同生效后三个月内可上市交易，投资者可在二级市场买卖基金份额，流动性显著提升。

关键信息

折价率辨识

• 折价率是二级市场交易价格与基金单位净值的偏离程度，投资者需关注两个折价率：成本摊余折价率和总盈余折价率。
• 成本摊余折价率可能小于实际折价率，因基金净值计算方式不同，投资者应综合考量。

投资策略

• 定投策略：建议配置成本摊余折价率和总盈余折价率均较高、剩余期限适当、仓位稳定、透明度高的定增基金，如财通精选（501001）。
• 波段操作：选择仓位较重、弹性较好、流动性较高的基金进行操作。
• 新发产品：当前市场点位较低，可适当认购正在发行的定增基金——财通多策略升级（501015），待其上市后再根据市场表现决定是否转让或买入。

基金特性

• 封闭期：通常为18个月，封闭期结束后基金转为LOF基金。
• 投资范围：股票资产比例为30%~95%，固定收益品种比例为0%~70%。
• 估值方式：定增股的公允价值根据情景采用市价法或摊余成本法确认，影响基金净值。

折价率影响因素

• 市场行情：市场上涨时，定增基金折价率收窄，甚至出现溢价；市场下跌时，折价率变化较小。
• 剩余期限：剩余期限越短，成本摊余折价率与总盈余折价率的偏离度越小。
• 定增股持仓比例：定增股占比越高，基金净值受其影响越大。

投资建议

• 投资者应在市场点位较低时选择折价率较高的定增基金，以增强安全垫。
• 在市场趋势明确向上时，可选择溢价品种长期持有。
• 为降低不确定性，建议选择剩余期限较短、折价率高的定增基金持有至封闭期满。

附录信息

• 分析师：金赞
• 联系方式：jiny@ctsec.com，0571-87620727
• 联系人：温晓丽，0571-87620749，wenxl@ctsec.com
• 发布日期：2016年02月22日
• 相关研究报告：
  • 2016年02月01日：定投股票型，避险选黄金
  • 2016年01月19日：QDII疯狂背后的隐忧
  • 2015年12月25日：因时而惕，虽危无咎
  • 2015年11月23日：关注混合型基金中的“打新基”

折价率分析

• 两只典型定增基金财通精选和国投瑞盈在上市首日均呈现约6%~8%的折价率，反映市场对定增股流动性风险的补偿。
• 折价率变化主要受市场行情和交易者博弈影响，成本摊余折价率与总盈余折价率变化方向一致，但幅度不同。

投资决策参考

• 国投瑞利：成立日股指较高，剩余期限较短，折价率偏离度较小，定增仓位较小，抗跌性好。
• 国投瑞盈：成立日股指较高，剩余期限较长，折价率较低，透明度高。
• 财通精选：定增仓位高，弹性强，透明度高。
• 九泰锐智：股票仓位较轻，尚有定增项目投资空间，封闭期较长。

免责声明

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