20160711-华宝证券-ETP（场内基金）周报_定增基金真实折价率几何_16页_1mb

ETP（场内基金）周报总结

核心内容概述

本报告为2016年7月11日发布的ETP周报，主要分析了权益、固收、商品和外汇市场的表现，并重点探讨了定增基金的真实折价率及解禁前后定增股票的表现差异。同时，报告还提供了ETP细分产品的数量、流通规模、份额和成交额等数据，以及投资建议。

主要观点

1. 市场回顾

• 权益市场：上证综指周涨幅为1.90%，深证成指周涨幅为1.47%。涨幅较大的指数包括中证500、上证180、国证有色、中证白酒等。股指期货主力合约贴水幅度分别为0.51%、0.65%、0.55%。
• 固收市场：国债、国开债、企业债、城投债收益率全线下行，短期国债表现优于长期国债。分级A的隐含收益率部分上行，部分下降，其中**+4.5%和+5.0%**类型的分级A隐含收益率较高，具有投资价值。
• 商品市场：标普商品总指数下跌4.97%，工业金属、农业指数、原油均下跌，伦敦金和伦敦银上涨。
• 外汇市场：美元指数上涨0.66%，美元兑人民币上涨0.54%，人民币指数下跌0.43%。

2. 定增基金真实折价率分析

• 真实折价率：指按定增股票市价计算的折价率，与摊销法计算的折价率不同。
• 高真实折价率基金：
  • 财通升级：真实折价率14.45%，年化真实折价率较高，且总定增成本占基金份额不足50%，未来可能继续参与定增项目。
  • 九泰锐智：真实折价率12.74%，封闭期为5年，年化折价率吸引力有限。
• 推荐关注：财通升级、财通精选、国投瑞盈等基金。

3. 解禁前后定增股票表现

• 解禁前：定增股票普遍表现弱于参照指数，小市值股票风险更高。
• 解禁后：破发股票表现优于未破发股票，表明前期下跌可能带来后期反弹。
• “解禁效应”：定增股票在解禁前表现弱于大盘，解禁后可能因市场情绪改善而反弹。

4. ETP产品结构

• ETP分类：包括ETF、LOF、封闭式基金、分级基金等。
• ETF优势：兼具指数基金、封闭式基金和开放式基金的优点，适合长期和中短线投资，也适于与股指期货等进行对冲投资。
• 分级基金：A端获取稳定收益，B端承担杠杆风险。
• LOF基金：具有跨系统转托管机制，适合专业投资者进行套利，但场内流动性较差。
• 封闭式基金：流动性差，市场逐渐萎缩。

关键信息

1. 投资建议

• 分级A：市场波动率低，A股点位不高，向下大幅下跌概率小，债性价值凸显，推荐关注**+4.5%和+5.0%**类型的分级A产品。
• 定增基金：推荐关注财通升级、财通精选、国投瑞盈等，因其真实折价率较高且具备较好的投资潜力。

2. 定增基金表现

• 真实折价率计算公式：
  $$
  FV = C + (P - C) \times \frac {D _ {l} - D _ {r}}{D _ {l}}
  $$
• 高真实折价率基金：
  • 财通升级：真实折价率14.45%，参与定增项目30只。
  • 九泰锐智：真实折价率12.74%，参与定增项目8只。
  • 国投瑞盈：真实折价率5.57%，距离到期不足半年。
  • 财通精选：真实折价率8.15%，距离到期不足半年。

3. 解禁影响分析

• 解禁前：定增股票表现弱于大盘，市值较小的股票风险更高。
• 解禁后：破发股票表现优于未破发股票，说明前期下跌可能带来后期反弹。
• 市场行情划分：
  • 熊市行情：破发股票表现更差。
  • 震荡下行：破发股票表现更差。
  • 窄幅震荡：破发股票表现略好。
  • 牛市行情：破发股票表现优于市值加权法。
  • 反弹行情：破发股票表现更优。

ETP产品数据

1. ETP细分产品数据（截至2016年7月10日）

2. 事件提醒

• 临近下折分级：
  • 150207.SZ（地产A端）：下折母基续跌-7.34%，A折价率-2.44%，B溢价率9.12%。
• 已发行未成立ETP产品：包括军工ETF、证券ETF等，募集期在2016年6月20日至7月18日。
• 已成立未上市ETP产品：包括鼎利定增、国投瑞盛等。
• 最新上市ETP产品：南方原油、香港中小、招商增荣、博时睿远等。
• 近期披露分红信息ETP产品：易基永旭、中欧强债等。

风险提示

• 市场波动：定增基金的真实净值未必能转化为实际收益，需关注解禁效应和个股风险。
• 流动性风险：部分ETP产品如LOF基金、封闭式基金流动性较差，需谨慎对待。
• 折价与溢价：部分产品存在折价或溢价，投资者应结合市场情绪和基本面进行判断。

投资评级说明

行业评级标准

• 强于大市A：行业指数收益率高于中证800指数5%以上。
• 同步大市B：行业指数收益率在-5%至5%之间。
• 弱于大市C：行业指数收益率低于中证800指数5%。
• 未评级N：不单独使用，可在公司评级报告中作为参考。

公司评级标准

• 买入：股票相对于行业指数涨幅超过15%。
• 持有：股票相对于行业指数涨幅在5%至15%之间。
• 中性：股票相对于行业指数涨幅在-5%至5%之间。
• 卖出：股票相对于行业指数跌幅超过5%。
• 未评级：因覆盖或停牌等原因无法评级。

免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 报告建议不构成投资决策依据，投资者需自行判断。
• 报告内容不得随意发布、复制或修改，未经授权不得使用。

总结

本报告对ETP市场进行了全面分析，重点讨论了定增基金的真实折价率、解禁效应及市场行情对定增股票的影响。同时，提供了ETP产品的分类、规模、流动性及成交额等数据，为投资者提供了具体的参考和建议。报告强调了市场波动风险、流动性风险及折价溢价风险，提醒投资者谨慎操作。