2017-2017H1竞价定增折价率及报价分析：折价率分化，多维理性“捡漏”_20页-2mb

2017H1竞价定增折价率及报价分析总结

核心内容

2017年上半年，竞价定增市场呈现折价率分化显著、报价竞争环境改善的特点。报告从折价率、报价策略、行业特征及标的推荐等方面进行分析，为投资者提供多维视角的投资建议。

主要观点

1. 折价率分化明显：

   • 折价率区间从5月的[4.31%, 18.24%]扩大至6月的[-13.59%, 24.96%]，说明市场对不同项目的态度存在较大差异。
   • 主板的浮动绝对收益率均值为正（7.90%），而中小板和创业板则为负（-4.22%、-13.73%）。

2. 行业差异显著：

   • 周期性或传统行业（如建筑材料、采掘、化工等）折价率均值普遍高于10%，而新兴成长行业（如计算机、医药生物等）折价率均值偏低。
   • 通信、化工、建筑、汽车等行业折价率分化明显，部分项目因投资者报价积极而出现溢价，部分则因市价跌破底价而折价。

3. 报价策略变化：

   • 减持新政后，公募基金参与定增询价的机构数逐月下降，平均申报折价率首次低于非公募基金。
   • 报价策略需多维分析，如行业特征、估值水平、募资规模、发行前股价表现等。

4. 高折价与高成长标的推荐：

   • 高折价项目适合关注传统周期性行业、业绩增长稳健、募资额偏大、估值相对合理的标的。
   • 高成长项目适合关注新兴成长行业、业绩增长较快、募资额偏小、估值相对合理的标的。

关键信息

折价率前20的项目特征

• 行业：以传统制造业或周期行业为主。
• 业绩：业绩差、估值高。
• 募资规模：募资规模偏大（大于20亿元）。
• 发行前涨幅：发行前5-10个交易日涨幅越高，折价率偏高。
• 参与机构数：参与询价机构数较少，报价不积极。
• 浮动收益率：多数项目浮动收益率为正，且均值为11.25%。

折价率后20的项目特征

• 行业：部分为创业板项目，无锁定。
• 报价情况：投资者报价积极，但部分项目市价贴近或跌破底价。
• 浮动收益率：多数项目浮动收益率为负，均值为-12.62%。

折价率分化显著的行业分析

• 通信：中天科技、凯乐科技等项目折价率偏高，部分因投资者报价偏高而溢价。
• 化工：三友化工、鼎龙股份等项目折价率偏高，投资者报价谨慎。
• 建筑材料：同力水泥、亚泰集团等项目折价率偏高，投资者报价按底价定价。
• 建筑装饰：棕榈股份、华建集团等项目折价率偏高，投资者报价谨慎。
• 汽车：西仪股份、金固股份等项目折价率偏高，部分因市价贴近底价而折价。

报价策略建议

• 传统行业：投资者报价更谨慎，折价率偏高。
• 新兴成长行业：投资者报价相对激进，折价率偏低。
• 募资规模：募资规模偏大时，折价率往往偏高。
• 大股东参与：有大股东参与的项目整体折价率低于无大股东参与的项目。
• 估值与业绩：发行前估值高于同行业可比公司、亏损严重时，折价率偏高。
• 股价表现：前期涨幅过高，折价率通常偏低；现价相对底价溢价越大，折价率空间越大。

一级半标的推荐

高折价构筑安全边际的项目

• 锡业股份：折价率高，PE比低，业绩预增。
• 众泰汽车：折价率高，PE比低，业绩预增。
• 陕西黑猫：折价率高，PE比低，业绩预增。
• 鸿达兴业：折价率高，PE比低，业绩预增。
• 卫星石化：折价率高，PE比低，业绩预增。
• 梅泰诺：折价率高，PE比低，业绩预增。

高成长时间换空间的项目

• 道明光学：营收复合增速6%，扣非归母净利复合增速19%。
• 赛为智能：营收复合增速27%，扣非归母净利复合增速11%。
• 新大陆：营收复合增速26%，扣非归母净利复合增速25%。
• 华懋科技：营收复合增速29%，扣非归母净利复合增速49%。
• 宁波高发：营收复合增速22%，扣非归母净利复合增速22%。
• 亚太科技：营收复合增速10%，扣非归母净利复合增速30%。

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