20161121-兴业证券-轻工制造行业周报_本周核心组合新增晨光文具_24页_2mb

文具渠道变革与轻工行业周报总结

核心内容概览

本周轻工制造板块整体下跌0.32%，跑输大盘，其中包装印刷板块涨幅最大。模拟组合本周下跌0.88%。本周包装印刷、家具板块估值下行，造纸板块估值持平上周。本周新增推荐晨光文具，主要推荐理由包括传统业务渠道升级、科力普业务快速成长、生活馆业态发展潜力大。

主要观点

1. 文具渠道变革：办公直销已成为美国办公市场主流渠道模式，销售额占比从2000年的20%上升至50%。相较之下，我国办公用品市场十分分散，晨光、齐心、广博、真彩办公用品合计仅占2%，与美国2011年TOP3合计18%的占比差距较大，国内市场进一步整合潜力巨大。

2. 晨光文具：作为办公直销的后进入者，晨光专注主业，科力普业务近年呈现爆发式增长，拥有超过10,000家有效客户。公司预计2016年科力普收入达4-5亿元，明年若持续翻番基本能实现盈亏平衡。科力普毛利率持续提升，从12%上升至15%-16%。预计2016-2017年EPS分别为0.56元、0.71元，维持“增持”评级。

3. 其他重点公司：

   • 奥瑞金：背靠红牛，主业快速成长，智能包装+手游+数据分析联动发展，大包装战略转型值得期待。
   • 太阳纸业：造纸行业供需同比改善，纸价上涨+浆价低位推动利润空间上行，预计2016-2017年EPS分别为0.40元、0.57元。
   • 岳阳林纸：今年有望实现扭亏转盈，未来三年年均增速50%，诚通集团支持带来业绩弹性。
   • 索菲亚：业绩长期保持30%以上增长，柔性生产制造及品牌营销能力优异，大家居战略前景广阔。

关键信息

一、行业研究

• 美国办公用品及文具零售市场TOP3市场份额合计18%，我国晨光、齐心、广博、真彩合计仅占2%。
• 晨光文具2013年收购日本品牌ASKUL上海分部，开展办公直销业务。
• 科力普业务近年增长迅猛，预计2016年收入达4-5亿元，毛利率提升至15%-16%。
• 生活馆业态未来发展空间大，预计2016年实现销售收入1.5亿元。

二、市场表现

• 轻工制造板块本周下跌0.32%，跑输大盘。
• 包装印刷板块涨幅最大。
• 模拟组合本周下跌0.88%。
• 家具板块估值下行，造纸板块估值持平。

三、行业数据

1. 纸价数据

• 铜版纸：周均价5338元/吨，环比持平。
• 双胶纸：周均价5975元/吨，环比持平。
• 灰底白板纸：4542元/吨，环比持平。
• 白卡纸：5788元/吨，环比持平。
• 箱板纸：月均价格3383元/吨，环比上涨2.42%。
• 国内针叶浆价格环比上涨0.11%，阔叶浆环比上涨0.95%。
• 国际新闻纸价格554.65美元/吨，周环比上涨0.01%。
• 国际涂布纸价格677.31美元/吨，周环比下跌2.42%。
• 国内溶解浆价格8440元/吨，环比下跌2.09%。

2. 包装下游行业数据

• 家电产量10月同比增长11.43%。
• IT电子12月手机同比上涨12.40%，10月笔记本电脑同比下降21.56%。
• 白酒产量9月上涨2.40%，啤酒产量同比上涨4.90%。
• 化妆品零售额10月同比增长4.00%，日用品零售额同比增长9.50%。
• 碳酸饮料产量10月同比下降2.26%。

3. 印刷行业数据

• 单色印刷品产量10月同比下跌12.4%，多色印刷品产量同比下跌7.19%。
• 9月彩票销售额同比增长10.29%，家具类零售额同比增长11.00%。

4. 家具行业数据

• 10月家具产量同比下降2.39%，木质家具产量同比下降2.32%，软体家具产量同比下降1.89%。
• 复合地板产量同比下降7.05%，实木地板产量同比上涨5.51%。
• 美国9月新屋销售数量同比上涨12.2%，成屋销售同比增长2.05%。
• 中国10月商品房销售面积同比上涨26.80%。

5. 玩具行业数据

• 10月玩具出口额同比增长24.05%。
• 美国玩具消费9月同比增长5.71%。

6. 原材料价格数据

• 原油价格（BRENT）10月环比上涨24.6%，年初至今上涨37.60%。
• 塑料颗粒、薄膜价格10月环比分别上涨3.79%、5.58%。
• 钛白粉价格环比持平，平均价格14500元/吨。
• 进口废纸价格10月周均价175元/吨，环比上涨0.01%。

风险提示

• 11月30日，金洲慈航有1.9亿股解禁，占总股本的1.79%。
• 2016年轻工行业限售股解禁情况如下：
  • 康欣新材：11月18日解禁，占解禁前流通股17.30%。
  • 宝钢包装：12月12日解禁，占解禁前流通股10.59%。
  • 德尔未来：12月26日解禁，占解禁前流通股124.66%。
  • 其他公司如升达林业、环球印务、帝龙新材等将在2017年陆续解禁。

重点公司估值表

投资建议

• 推荐组合包括晨光文具（新增）、奥瑞金、太阳纸业、岳阳林纸、索菲亚。
• 晨光文具：传统业务渠道升级，科力普业务爆发式增长，生活馆业态发展潜力大。
• 奥瑞金：背靠红牛，主业成长确定性强，战略转型值得期待。
• 太阳纸业：造纸行业供需改善，纸价上涨+浆价低位推动利润上行。
• 岳阳林纸：扭亏转盈可期，诚通集团支持带来业绩弹性。
• 索菲亚：业绩长期保持高增长，柔性制造和品牌营销能力优异，大家居战略前景广阔。

新股预告

• 已上市：

  • 海顺新材（300501.SZ）：主营药用型包装，上市时间2016-02-04。
  • 瑞尔特（002790.SZ）：主营卫浴产品，上市时间2016-03-08。
  • 帝王洁具（002798.SZ）：主营卫生洁具，上市时间2016-5-25。
  • 环球印务（002799.SZ）：主营医药纸盒包装，上市时间2016-6-8。
  • 吉宏股份（002803.SZ）：主营彩色纸盒，上市时间2016-7-12。
  • 恒康家居（603313.SH）：主营床垫，上市时间2016-9-14。
  • 顾家家居（603816.SH）：主营沙发，上市时间2016-9-19。
  • 通灵珠宝（603900.SH）：主营钻石、珠宝，上市时间2016-11-11。

• 审核通过尚未发行：

  • 亚振股份（A14011.SH）：主营橱柜、沙发等，上市板主板。
  • 云南创新（A144449.SZ）：主营卷烟、药品包装盒，上市板中小板。

其他重要信息

• 盛通股份：全资子公司对外投资，认购New Education Consultancy优先股57.09万股。
• 万顺股份：控股股东减持计划，计划减持不超过0.22亿股。
• 乐金健康：股票停牌，拟签订重大合同。
• 王子新材：董秘辞职，不再担任任何职务。
• 康欣新材：限售股解禁，2.76亿股将于11月18日上市流通。
• 梦洁股份：非公开发行预案（修订稿），募资总额由11.14亿元调整为9.47亿元。
• 青岛金王：非公开发行事项获受理。
• 松发股份：控股股东完成股票增持，累计增持0.46亿元。
• 安妮股份：非公开发行股份0.56亿股将于11月17日上市，限售期一年。
• 中顺洁柔：扩建高档生活用纸项目，预计年销售收入7.59亿元，利润总额0.51亿元。

投资评级说明

• 行业评级：推荐（相对表现优于市场）、中性（与市场持平）、回避（弱于市场）。
• 公司评级：买入（相对大盘涨幅大于15%）、增持（相对大盘涨幅在5%-15%之间）、中性（在-5%-5%之间）、减持（小于-5%）。

联系方式

• 机构销售经理：
  • 邓亚萍：021-38565916，dengyp@xyzq.com.cn
  • 罗龙飞：021-38565795，luolf@xyzq.com.cn
  • 盛英君：021-38565938，shengyj@xyzq.com.cn
  • 杨忱：021-38565915，yangchen@xyzq.com.cn
  • 冯诚：021-38565411，fengcheng@xyzq.com.cn
  • 顾超：021-20370627，guchao@xyzq.com.cn
  • 胡岩：021-38565982，huyanjg@xyzq.com.cn
  • 王立维：021-38565966，wangz@xyzq.com.cn
  • 李远帆：021-20370716，liyuanfan@xyzq.com.cn