20210729-安信证券-远兴能源-000683.SZ-Q2业绩大幅提升_看好长期成长性_5页_939kb

报告摘要

远兴能源于2021年7月29日发布了2021年半年报，显示出显著的业绩增长，特别是第二季度的利润大幅上升。公司主要产品如纯碱、尿素和煤炭价格持续上涨，推动了盈利提升，同时公司对参股子公司银根矿业的增资和收购计划，进一步增强了其在纯碱行业的竞争力和长期成长潜力。

业绩表现突出：
- 2021年半年报营收达57.40亿元，同比增长64.8%。
- 归母净利润达12.55亿元，同比增长1720.7%。
- 2021Q2单季度归母净利润达9.22亿元，同比增长3454.3%，环比增长176.8%。
盈利能力显著提升：
- 2021H1纯碱、煤炭、尿素毛利率分别为50.10%、81.24%、31.52%，同比分别增加5.12pct、76.87pct、5.81pct。
- 2021Q2综合毛利率达43.79%，环比增加6.78pct，同比增加22.86pct，达到历史最好水平。
- 期间费用率10.09%，环比下降6.47pct，同比下降3.10pct，显示成本控制能力增强。
项目进展与未来规划：
- 公司拟以11.1亿元收购银根矿业9.5%股权，交易后将持有银根矿业36%股权。
- 银根矿业规划建设780+80万吨纯碱/小苏打项目，其中一期产能为340万吨纯碱、30万吨小苏打，预计2022年底建成。
- 项目总投资230.27亿元，预计年均利润总额54.53亿元，且由于内蒙古煤炭资源丰富和热电成本低，成本优势明显。
行业前景乐观：
- 光伏和锂电行业快速发展将带动纯碱需求，预计纯碱行业景气周期从2021年下半年开始。
- 公司采用天然碱法，成本低且环保效益显著，具有较强的盈利能力。
投资建议：
- 预计2021-2023年净利润分别为28亿、30亿、40亿元，对应PE分别为9.8、9.1、6.9倍。
- 维持买入-A评级，上调目标价至8.8元。

公司基本面：
- 2021年6月9日，银根矿业取得阿拉善右旗塔木素天然碱采矿权，该矿资源规模和品位优于河南矿。
- 公司拥有国内全部天然碱资源开采权，天然碱产能为180万吨。
财务数据：
- 2021年公司主营收入预计为13,702.5亿元，净利润预计为2,805.4亿元。
- 2021年每股收益预计为0.76元，每股净资产预计为3.55元。
- 2021年PE为9.8倍，PB为2.1倍，估值处于较低水平。
风险提示：
- 产品价格波动风险。
- 项目进展不及预期的风险。

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	-13.8%	0.1%	78.0%	36.3%	40.0%
营业利润增长率	-43.7%	-78.1%	1722.4%	9.3%	32.6%
净利润率	8.8%	0.9%	20.5%	16.2%	15.4%
ROE	6.6%	0.7%	21.5%	18.8%	20.0%
ROIC	10.0%	2.0%	25.9%	35.5%	58.8%
三费/营业收入	19.0%	17.7%	12.1%	11.6%	11.0%
资产负债率	48.3%	47.9%	41.7%	39.1%	42.5%
流动比率	0.67	0.49	0.97	1.41	1.62
速动比率	0.61	0.45	0.90	1.31	1.54
P/S	3.6	3.6	2.0	1.5	1.1
EV/EBITDA	4.6	6.6	4.4	3.4	1.4