20220424-东北证券-远兴能源-000683.SZ-受益纯碱景气周期_公司业绩超出预期_4页_653kb

报告摘要

远兴能源 (000683) 公司点评报告总结

核心内容

远兴能源（000683）是一家主要从事化学原料和化工产品的公司。在2021年年报和2022年一季报中，公司业绩表现出显著增长，远超市场预期。公司首次覆盖获得“增持”评级，预计未来几年业绩将持续增长，受益于纯碱行业景气周期和新增产能的释放。

主要观点

业绩超预期：2021年公司实现营业收入121.5亿元，同比增长57.81%；归母净利润49.5亿元，同比增长7171.11%。2022年一季度，营业收入26.8亿元，同比增长19.8%；归母净利润7.9亿元，同比增长137.8%。
产品价格提升：2021全年和2022年一季度，重碱、轻碱、尿素的均价分别同比上涨54%/65%、62%/65%、46%/33%，显著推动公司业绩增长。
销量变化：2021年碱业、尿素、煤炭甲醇销量分别为249、156、352、48万吨，同比分别变化-1%、-9%、131%、-11%。
非经常性损益贡献：公司通过处置博源煤化工70%股权、博源联合化工80%股权和博源水务51%股权，获得约21亿元的非经常性损益，从而提升了整体业绩表现。
聚焦主业：公司已剥离煤炭开采和甲醇生产业务，未来将更加专注于纯碱等核心业务。
新增产能：公司拟通过增资方式获得银根矿业60%的股权，银根矿业一期和二期产能分别为340万吨纯碱、30万吨小苏打和440万吨纯碱、50万吨小苏打，预计分别于2022年底和2025年底建成，将提升公司纯碱产能，巩固行业龙头地位。
行业景气周期：纯碱行业在2022-2024年将受益于光伏玻璃需求的增长，预计2022-2024年纯碱供需缺口分别为-199、-182、-299万吨，行业进入上行周期。
盈利预测：预计公司2022-2024年营业收入分别为104/155/160亿元，归母净利润分别为35.6/45.0/52.0亿元，对应PE分别为9/7/6X。考虑光伏带来的景气周期和银根矿业的成长空间，建议给予今年15倍PE，对应6个月目标价14.54元。
估值指标：公司当前市盈率（PE）为5.37，市净率（PB）为1.75，预计未来三年PE将逐步下降至6.39，PB也将逐步下降至1.16。
投资评级：公司首次覆盖给予“增持”评级，预计未来6个月股价涨幅将超越市场基准5%至15%。

关键信息

财务摘要

年度/项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	76.98	121.49	103.85	155.00	160.29
归母净利润（亿元）	0.68	49.51	35.61	44.97	52.02
每股收益（元）	0.02	1.36	0.97	1.22	1.42
市盈率（倍）	108.00	5.37	9.34	7.39	6.39

股票数据

项目	数据
6个月目标价（元）	14.54
收盘价（元）	9.05
12个月股价区间（元）	2.77~13.01
总市值（亿元）	332.44
总股本（百万股）	3,673
A股（百万股）	3,673
B股/H股（百万股）	0/0
日均成交量（百万股）	68

财务与估值指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率（%）	41.4	62.7	62.8	64.0
净利润率（%）	40.8	34.3	29.0	32.5
营业收入增长率（%）	57.8	-14.5	49.2	3.4
净利润增长率（%）	7171.1	-28.1	26.3	15.7
市盈率（倍）	5.37	9.34	7.39	6.39
市净率（倍）	1.75	1.76	1.42	1.16
净资产收益率（%）	32.3	18.9	19.2	18.2

风险提示

装置投产延期
产品价格大幅回落

分析师声明

分析师：陈俊杰，东北证券化工行业首席分析师，具有7年证券研究从业经历，曾获新财富、水晶球等荣誉。
研究助理：张津圣，具备2年期货研究经验。

投资评级说明

投资评级	定义
增持	股价涨幅超越市场基准5%至15%
中性	股价涨幅介于市场基准-5%至5%
减持	股价涨幅落后市场基准5%至15%
卖出	股价涨幅落后市场基准15%以上

结论

远兴能源在2021年和2022年一季度表现出色，业绩大幅增长，主要得益于产品价格提升和非经常性损益的贡献。公司通过剥离非核心业务，进一步聚焦纯碱等核心业务，并计划通过增资银根矿业提升纯碱产能，巩固行业龙头地位。预计未来几年公司将继续受益于纯碱行业景气周期，业绩有望持续增长。建议给予公司今年15倍PE，对应6个月目标价14.54元，首次覆盖给予“增持”评级。

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