20210606-安信证券-远兴能源-000683.SZ-业绩大超预期_天然碱打开远期成长空间_5页_919kb

远兴能源（000683.SZ）2021年半年度业绩总结

核心内容

远兴能源在2021年半年度业绩预告中表现亮眼，预计实现归母净利润11.5亿元~12.5亿元，同比增长1585.21%~1714.36%，实现扭亏为盈。这一业绩表现远超市场预期，主要得益于煤炭产能的释放、产品价格的大幅上涨以及甲醇装置的重启。

主要观点

• 业绩超预期：2021年上半年业绩大幅增长，其中2021Q2单季度净利润预计为8.17亿元~9.17亿元，创历史新高。
• 产品价格提升：煤炭、纯碱、尿素、甲醇等主要产品的价格和价差均出现显著上涨，带动公司盈利能力提升。
• 煤炭产能释放：2020年控股子公司博源煤化工二水平延深项目建成投产，为2021年煤炭产能的恢复和利润增长提供了支撑。
• 甲醇装置重启：2021年3月，博源联化一套40万吨/年甲醇装置恢复生产，进一步增强了公司盈利能力。
• 纯碱行业景气周期：纯碱行业自2020年7月开始回暖，预计从2021年下半年将持续2年以上。公司拥有天然碱资源开采权，天然碱法生产成本较低，具有明显成本优势。
• 未来产能扩张：公司计划在内蒙古阿拉善盟建设860万吨纯碱/小苏打产能，预计成本低于河南，提升未来成长性。
• 投资建议：上调公司2021年-2023年净利润预测至25亿、28亿、35亿元，对应PE分别为6.2、5.6、4.5倍，维持买入-A评级，上调目标价至5.4元。
• 风险提示：产品价格波动、景气周期持续性不及预期等。

关键信息

产品价格与价差增长

• 煤炭均价上涨43.8%

• 纯碱均价上涨23.2%

• 尿素均价上涨24.9%

• 甲醇均价上涨35.4%

• 煤炭价格较去年同期上涨70.3%

• 纯碱价格较去年同期上涨66.7%

• 尿素价格较去年同期上涨54.1%

• 甲醇价格较去年同期上涨76.8%

成本优势

• 天然碱法成本为1.4倍于其他方法，可节约250-700元/吨
• 纯碱价格每上涨100元，预计增厚利润1.3亿元

产能扩张计划

• 塔木素天然碱矿平均品位49.5%
• 新建780+80万吨纯碱/小苏打产能
• 内蒙古地区煤炭资源丰富，热电成本低

财务预测

股价与市场表现

• 股价（2021-06-04）：4.17元
• 6个月目标价：5.4元
• 12个月价格区间：1.82/3.99元

财务指标变化

偿债能力

• 资产负债率：48.3%（2019）→ 43.3%（2021E）→ 43.5%（2023E）
• 流动比率：0.67（2019）→ 0.95（2021E）→ 1.56（2023E）
• 速动比率：0.61（2019）→ 0.87（2021E）→ 1.47（2023E）

投资建议

• 评级：买入-A
• 目标价：5.4元
• 盈利预测：2021年净利润上调至25亿元，对应PE为6.2倍，2023年净利润预测为35亿元，对应PE为4.5倍

风险提示

• 产品价格波动
• 景气周期持续性不及预期

公司基本面

• 盈利能力：2021年营业利润增长1545.6%，净利润增长3573.6%
• 成本控制：天然碱法生产成本显著低于其他方法，具备成本优势
• 行业前景：纯碱行业景气周期有望持续，光伏行业需求增加将对纯碱需求带来提振
• 未来成长：产能扩张计划将提升公司未来成长性，尤其是内蒙古地区的低成本优势

估值指标

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