2017-葡萄酒行业行业深度报告：短期复苏强劲、长期仍具备较高成长性，看好龙头张裕_17页-1mb

葡萄酒行业深度报告总结

核心内容概览

本报告分析了2015年葡萄酒行业的短期复苏趋势与长期成长逻辑，重点推荐行业龙头张裕A。报告指出，尽管国内葡萄酒产量仍处于负增长，但行业收入和利润均实现两位数增长，行业复苏迹象明显。同时，进口葡萄酒市场持续扩张，国内葡萄酒行业集中度仍有提升空间。张裕凭借其产品结构优化、渠道精细化和进口酒业务布局，成为行业增长的首要受益者。

主要观点

• 短期复苏强劲：2015年上半年国内葡萄酒行业收入增长8.6%，利润增长18.2%，张裕和长城表现突出，行业复苏有望持续。
• 高端产品复苏：高端葡萄酒消费占比由2012年的30%降至2014年的8%，但2015年上半年高端酒增速回升至20%，显示商务消费回暖。
• 中低端产品增长：受益于进口关税减免，进口酒价格下行，性价比提升，中低端葡萄酒消费增长显著，增速达15%以上。
• 进口酒市场扩张：进口酒市场份额由2015年上半年的25%提升至28%，预计全年增速可达30%。未来进口酒有望占据行业半壁江山。
• 消费群体转移：中国葡萄酒消费主力正从70后、80后向90后转移，90后将成为未来消费主力，消费频率更高。
• 行业空间广阔：国内葡萄酒消费基数低，人均消费量仅为1.24L，远低于亚洲国家。未来3-5年行业有望保持10%左右的增速，长期市场规模可达千亿元。
• 张裕竞争优势明显：张裕具备清晰的产品结构、完善的渠道体系和强大的品牌影响力，进口酒业务通过收购西班牙爱欧集团，提升竞争力，未来进口酒占比有望提升至30%。
• 投资建议：给予张裕A目标价47.8元，重申“买入”评级，预计2015-2017年EPS分别为1.66、1.91、2.26元，同比增长16%、15%、18%。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：73家
• 行业总市值：14757.85亿元
• 行业流通市值：11330.589亿元

张裕A财务数据

行业增长驱动因素

• 高端葡萄酒：消费结构调整后，商务消费带动恢复性增长。
• 中低端葡萄酒：进口关税减免和营销策略转变，推动消费增长。
• 健康饮酒趋势：葡萄酒因低酒精度和健康属性，吸引部分白酒和啤酒消费者转向。

行业趋势预测

• 2015年全年葡萄酒行业收入增速预计可达10%，利润增速预计15%。
• 进口酒全年预计增速可达30%，预计全年市场规模超过百亿元。
• 未来3-5年行业增速预计10%，长期市场规模有望达1000亿元。

市场竞争格局

• 进口酒市场份额持续上升，2015年上半年提升至28%。
• 国内葡萄酒行业CR3仅为17%，未来有望回升至30%。
• 张裕作为国内龙头，凭借品牌、渠道和进口酒布局，具备较强竞争优势。

张裕A核心优势

• 产品结构：高中低端产品线清晰，中高端产品稳增长，普通干红持续高增长。
• 渠道建设：商超、餐饮、专卖店三位一体，覆盖广泛，运作制度化。
• 进口酒布局：收购西班牙爱欧集团75%股权，提升进口酒市场份额，未来目标占比30%。

重要图表与数据

• 高端酒团购渠道占比：从20%降至5%。
• 进口酒价格下行：2015年智利实施零关税，进口酒价格持续下滑。
• 消费群体分布：70后、80后占比超50%，90后消费潜力大。
• 国内葡萄酒消费占比：仅5.4%，远低于亚洲国家。
• 张裕市场份额：2015年有望回升，渠道体系完善，业绩表现良好。

投资建议

• 目标价：47.8元
• 评级：买入
• EPS预测：2015年1.66元，2016年1.91元，2017年2.26元
• PE估值：对应2016年25倍PE
• 安全边际：张裕估值合理，分红稳定，是长期投资首选。

总结

2015年葡萄酒行业在短期复苏与长期增长逻辑下展现出强劲的发展潜力。张裕A凭借其在产品结构、渠道建设及进口酒业务的布局，成为行业复苏的首要受益者。随着90后消费群体崛起、进口酒市场扩张以及葡萄酒文化渗透，行业有望在未来3-5年内保持10%左右的增速，长期市场规模有望达到千亿元。因此，张裕A具备长期投资价值，建议投资者关注其成长潜力，给予“买入”评级。