葡萄酒行业行业深度报告_短期复苏强劲_长期仍具备较高成长性_看好龙头张裕_15页_973kb

葡萄酒行业深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了2015年中国葡萄酒行业的短期复苏趋势与长期成长潜力，重点推荐龙头企业张裕A。报告指出，尽管国内葡萄酒产量持续负增长，但行业收入和利润均实现两位数增长，显示出强劲的复苏态势。同时，张裕作为行业龙头，凭借其产品结构优化、渠道建设完善以及海外收购，有望在进口酒市场中占据更大份额，未来成长空间广阔。

主要观点

短期复苏强劲

• 行业复苏态势明显：2015年上半年，国内葡萄酒行业收入同比增长11.25%，利润同比增长17.34%。
• 高端葡萄酒复苏：受三公消费限制影响，高端葡萄酒消费占比大幅下降，但随着商务消费回暖，高端酒增速回升至20%。
• 中低端葡萄酒增长显著：进口关税减免降低了进口酒价格，提升了性价比，同时推动了中低端葡萄酒消费增长，增速达25%。
• 进口酒增长势头强劲：2015年1-8月进口酒量同比增长42.1%，进口额同比增长20.1%，预计全年进口酒量增速可达30%。

长期成长潜力巨大

• 消费群体扩大：70后已成为葡萄酒消费主力，90后消费群体正在快速成长，预计未来将成为主要消费力量。
• 行业空间广阔：中国葡萄酒消费基数低，人均消费量仅为1.24L，远低于亚洲国家，长期市场规模有望达到千亿元。
• 进口酒市场份额提升：进口酒市场份额已从2005年的17%提升至2015年1H的28%，预计未来将占据行业半壁江山。

关键信息

行业数据

• 上市公司数量：73家
• 行业总市值：14757.85亿元
• 行业流通市值：11330.589亿元

张裕A财务数据（2014A-2016E）

• 股价：34.51元（2014A），预计2015E为38.20元，2016E为38.20元
• 每股收益（摊薄）：1.43元（2014A），预计2015E为1.66元，2016E为1.91元
• 总股本：6.85亿股（2014A-2016E）
• 总市值：236.39亿元（2014A），预计2015E为246.05亿元，2016E为246.05亿元

张裕产品结构

• 高端：酒庄酒，价格带300元以上，销售占比19%，毛利率80%以上
• 中端：解百纳，价格带100-200元，销售占比43%，毛利率80%以上
• 低端：普通干红，价格带100元以下，销售占比38%，毛利率60%左右

张裕渠道体系

• 主要渠道：商超（55%）、餐饮（40%）
• 专卖店布局：启动“天使计划”，计划设立500家专卖店，目前完成200家
• 渠道管理：渠道建设日渐清晰，运作更加精细化和制度化

进口酒业务进展

• 海外收购：张裕成功收购西班牙爱欧集团75%股权，解决了进口酒所有权问题
• 爱欧集团优势：位于西班牙里奥哈产区，年生产能力1.6万吨，主打高性价比产品
• 协同效应：与张裕形成良好互补，提升进口酒市场竞争力

投资建议

• 目标价：47.8元
• 评级：买入
• 盈利预测：预计2015-17年EPS分别为1.66元、1.91元、2.26元，同比增长16%、15%、18%
• 估值：对应2016年25倍PE，公司估值合理，安全边际显著
• 分红稳定：平均分红率接近50%，股息率维持在2%-3%的较高水平

总结

2015年葡萄酒行业呈现短期复苏和长期增长潜力并存的趋势。张裕A凭借其产品结构优化、渠道建设完善以及海外收购，成为行业复苏的最大受益者。随着进口酒市场占比提升和国内消费群体扩大，张裕有望在未来几年实现稳定增长，并在进口酒市场中占据重要地位。基于其合理的估值和稳定的分红，我们重申“买入”评级，目标价为47.8元。