20211115-德邦证券-建筑材料_Q4政策释放宽松信号_地产链或迎修复_3页_571kb

建筑材料行业分析总结

核心内容

本报告由德邦证券分析师闫广撰写，主要围绕建筑材料行业在四季度的市场表现、政策动向及投资建议展开分析。重点分析了地产链、水泥、玻璃等细分领域的发展趋势，并结合当前政策环境与市场动态，提出了相应的投资策略与风险提示。

主要观点

1. 地产链政策宽松，市场或迎修复

• 事件背景：2021年10月宏观数据显示，地产相关指标持续承压，新开工和土地购置面积下降，销售面积疲软，竣工面积增速放缓。
• 政策信号：四季度以来，地产融资、居民信贷、土拍政策等逐步放松，政策底逐步显现。
• 市场表现：居民信贷政策边际放松，10月个人住房贷款环比增加，房地产开发贷款投放力度加大，部分城市调整土拍政策，房贷利率下调。
• 预期变化：地产最悲观阶段已过去，短期利空政策基本兑现，后市有望迎来政策边际改善。

2. 专项债发行提速，基建需求或有支撑

• 发行情况：1-10月新增专项债发行约2.85万亿元，预计11月将发行7789亿元，接近全年额度。
• 投向分析：约五成投向交通、市政等基建工程，三成投向保障性安居工程及公共事业。
• 预期影响：专项债发行对地方基建和公共工程有一定支撑作用，但“土地财政”模式未完全退出，实际效益需后续观察。

3. 水泥行业：需求偏弱，价格高位运行

• 需求情况：受地产新开工下滑及建材价格大幅上涨影响，10月水泥需求同比下滑明显。
• 区域分化：华东、华南出货率仅7成左右，库存回升；而北方受限电及错峰生产影响，供给收缩，价格上行。
• 价格预期：Q4水泥价格或高位运行，企业盈利弹性显现。建议关注海螺水泥、上峰水泥等受限产影响较小的龙头。

4. 玻璃行业：需求复苏不及预期，短期价格弱势

• 市场现状：原片厂家出货一般，部分企业降价促销，下游加工厂观望情绪浓厚。
• 成本支撑：石英砂、纯碱等原材料价格上涨，对玻璃价格形成支撑。
• 需求预期：地产竣工周期仍能支撑需求，叠加年前赶工，下游或开启新一轮补库，玻璃价格有望企稳回升。
• 投资建议：关注旗滨集团、南玻A、信义玻璃等龙头企业，其成长性业务占比提升，可平滑周期波动。

关键信息

5. 投资建议

• 消费建材龙头：建议关注防水、五金、涂料等领域的龙头企业，如东方雨虹、科顺股份、三棵树、北新建材、伟星新材等。
• 修复行情：当前龙头估值性价比显现，有望迎来修复行情。
• 行业逻辑：消费建材行业集中度提升趋势明显，成长性稳健，现金流问题有望缓解。

6. 风险提示

• 固定资产投资大幅下滑；
• 原材料价格持续上涨带来的成本压力；
• 贸易冲突加剧导致出口受阻；
• 环保管控边际放松，供给收缩力度低于预期。

附：相关研究

1. 《把握消费建材的修复行情》（2021.11.14）
2. 《东方雨虹（002271.SZ)：自有资金回购股份，发展前路信心坚定》（2021.11.9）
3. 《玻纤延续高景气度，看好消费建材龙头长期成长性》（2021.11.7）
4. 《基金持仓分析-21Q3基金减持消费建材及玻璃，玻纤和水泥龙头获增持》（2021.11.3）
5. 《旗滨集团（601636.SH)：药玻产能再扩张，成长逻辑将逐步兑现》（2021.11.2）

分析师信息

• 分析师：闫广
• 职位：德邦证券建筑材料首席分析师
• 学历：香港中文大学理学硕士
• 经历：曾任职于中投证券、国金证券、太平洋证券
• 荣誉：2019年金牛奖建筑材料第二名；2019年金麒麟新材料新锐分析师第一名；2019年Wind金牌分析师建筑材料第一名；2020年Wind金牌分析师建筑材料第一名

投资评级说明

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