20150817-财富证券-固定收益周报_资金面稳中趋紧_18页_1mb

策略报告总结（2015.8.10-2015.8.16）

核心内容

本报告分析了2015年8月第二周中国金融市场及宏观经济的表现，重点包括资金面、利率债、信用债、信用事件、一级市场发行情况等。报告指出，经济数据整体疲软，财政和货币政策需继续发力以稳定增长，同时市场风险偏好下降，债市趋势向好。

主要观点

• 资金面稳中趋紧：8月第二周资金面小幅收紧，隔夜和7D回购利率均上行，但央行通过逆回购操作维持了市场的流动性。
• 利率债表现：1年期国债和政策性金融债利率上行，10年期国债和政策性金融债利率小幅上行，期限利差缩窄。
• 信用债表现：短融利率整体上行，中票和企业债利率也有不同程度的上升，但信用利差处于较低水平。
• 汇率调整：人民币汇率的主动调整对短期资金面有负面影响，但预计影响将逐步减弱。
• 经济数据回落：固定资产投资、工业增加值、社会消费品零售总额及进出口数据均出现下滑，显示经济面临下行压力。
• 财政与货币政策：财政政策虽积极但力度不足，货币政策将继续宽松，以降低实体经济融资成本。
• 信用事件：部分企业出现评级下调，但也有企业获得评级上调，整体信用环境有所波动。
• 一级市场发行：本周待发行债券规模较大，涉及多种类型，包括金融债、中期票据、短期融资券等，显示出市场活跃度。

关键信息

资金面情况

• 隔夜利率上行13BP至1.68%
• 7D回购利率上行8BP至2.49%
• 央行净投放50亿资金，但市场资金面仍偏紧

利率债走势

• 1年期国债上行15BP至2.32%
• 1年期政策性金融债上行9BP至2.65%
• 10年期国债上行5BP至3.47%
• 10年期政策性金融债上行2BP至3.91%
• 期限利差缩窄，10年期与1年期国债利差缩窄至118BP，政策性金融债利差缩窄至125BP

信用债走势

• 短融利率：超AAA上行17BP，AA+上行13BP，AA-下行2BP
• 中票利率：超AAA上行9BP，AA+上行11BP
• 企业债利率：AAA上行9BP，AA上行9BP
• 信用利差小幅扩张，但整体处于历史低位

信用事件

• 负面评级调整：吉安市井冈山开发区金庐陵经济发展有限公司推迟评级，四川圣达集团有限公司主体和债项评级调低
• 正面评级调整：河源市城市开发投资有限公司、吉安市井冈山开发区金庐陵经济发展有限公司、晟通科技集团有限公司主体评级调高

一级市场发行情况

• 本周待发行债券规模共计3030.43亿元，环比增加546.02亿元
• 包括金融债、中期票据、短期融资券、超短期融资券等多种类型
• 代表性债券包括国家开发银行金融债券、中国进出口银行金融债券、中国农业发展银行金融债券、地方政府专项债券和一般债券等

结构清晰总结

市场行情回顾

• 资金面稳中趋紧，隔夜和7D回购利率小幅上行
• 利率债利率上行，信用债利率有所波动
• 汇率调整对短期资金面有影响，但预计影响将减弱

宏观经济分析

• 经济数据全面下滑，显示经济企稳尚需时间
• 投资低迷，内需疲软，进出口数据不及预期
• 财政政策积极但力度不足，货币政策将继续宽松

信用事件分析

• 部分企业评级下调，部分企业评级上调
• 信用利差小幅扩张，但整体处于历史低位

一级市场发行情况

• 待发行债券规模大，涵盖多种类型
• 地方政府债券发行活跃，显示财政政策的持续发力
• 金融机构和企业债券发行也较为活跃，反映市场对资金的需求

风险提示

• 供给提速
• 热钱持续流出

品种建议

• 关注中高等级信用债，以追求时间价值最大化