20140522-上海证券-固定收益研究晨报__资金面小幅趋紧_14页_1mb

报告摘要

债券市场分析报告（2014年5月22日）

核心内容概览

流动性：货币市场利率小幅上行，资金面趋紧，但预计不会重演去年“钱荒”。
利率债：收益率以微幅下行为主，但下旬缺乏进一步下行动力，预计将震荡上行。
信用债：收益率微幅上行，地方债自发自还政策对部分城投债有利，但中西部城投债仍面临偿债压力。
市场动态：多个债券上市，部分企业终止债券发行，行业动态涉及房地产、钢铁、并购等领域。
海外债市：美国中长期国债收益率上升，欧洲及日本国债市场也出现波动。

主要观点

1. 流动性分析

货币市场利率继续小幅上行，资金面趋紧。
本周利率连续上行，主要受季节性财税缴款和年中考核影响。
与去年相比，今年央行政策更为宽松，定向降准已落实，预计流动性状况总体好于去年。
央行未续发到期央票，公开市场操作稳健，有助于缓解资金紧张。

2. 利率债分析

周三利率债收益率以微幅下行为主，政策性金融债下行幅度略大于国债。
利率债收益率在月初大幅下行后已企稳。
下旬利率债收益率缺乏进一步下行动力，主要因财税压力和政策利好减少。
预计下旬利率债收益率将保持震荡上行态势，但配置价值不大。

3. 信用债市场

信用债收益率微幅上行，交易所公司债指数微涨，低评级公司债收益率小幅下行。
地方政府债券自发自还试点，主要在经济发达地区，有助于城投债还款。
中西部地区城投债仍面临较大偿债压力，需关注其流动性风险。

关键信息

一、债市展望

流动性：预计年中考核时点资金面将出现季节性紧张，但不会重演“钱荒”。
利率债：收益率震荡上行，配置价值有限。
信用债：需关注地方债自发自还政策对城投债的影响，中西部城投债风险较高。

二、债市回顾

1. 银行间本币市场成交概览

5月21日，全国银行间市场同业拆借成交303笔，总计1561.39亿元。
质押式回购成交2470笔，总计6890.21亿元。
现券买卖市场成交1746笔，总计1805.76亿元。
回购利率全线上行，21天期回购利率上行至4.251%。

2. 银行间债券成交概览

5月21日，全国银行间债券市场结算总量为8348.37亿元，较上日减少13.94%。
质押式回购结算量为6678.22亿元，买断式回购结算量为379.04亿元，现券交易结算量为1284.41亿元。
债券市场整体上行为主，国债收益率曲线微幅波动，金融债小幅上行。

3. 交易所债券成交概览

上海证券交易所债券成交共计2804.98亿元，其中现券成交26.08亿元，回购交易规模为2778.89亿元。
深圳证券交易所当日债券成交金额221.81亿元，其中现券成交5.69亿元，回购交易规模为216.12亿元。

风险提示

1. 房地产行业风险

穆迪将中国房地产业展望调整为负面，预计未来12个月住宅销售增长将放缓，库存高企，流动性趋弱。
2013年全国累计合约销售额同比增长26.6%，而2014年预计增长仅为0%-5%。

2. 企业债券发行风险

百花村终止公司债发行，因融资成本较高，未能有效降低财务费用。
2013年11月曾获证监会批准发行44亿元公司债，但因宏观经济影响，最终终止。

市场公告与发行情况

1. 近期待发行债券

银行间市场：
- 14东兴证券CP004（短期融资券，6亿元，0.25年，A-1）
- 14海尔财务02（金融债，16亿元，5年，AAA）
- 14建发CP001（短期融资券，5亿元，1年，A-1）
- 14皖国贸MTN001（中期票据，8亿元，5年，AA）
- 14晟晏CP001（短期融资券，4亿元，1年，A-1）
- 14华联MTN001（中期票据，5亿元，3年，AA）
- 14福元1B（资产支持证券，0.72亿元，2年，A+）
- 14长江证券CP001（短期融资券，25亿元，0.25年，A-1）
- 14众合机电CP001（短期融资券，2亿元，1年，A-1）
- 14国都证券CP002（短期融资券，8亿元，0.25年，A-1）
- 14津航空MTN001（中期票据，10亿元，3年，AA）
- 14福元1次级（资产支持证券，0.48亿元，2.25年，无评级）
- 14深水务CP001（短期融资券，2亿元，1年，A-1）
- 14万向CP001（短期融资券，15亿元，1年，A-1）
- 14锦江投资MTN001（中期票据，10亿元，5年，AA+）
- 14丰元1次级（资产支持证券，0.62亿元，1.54年，无评级）
- 14华勤CP001（短期融资券，2.5亿元，1年，A-1）
- 14丰元1A（资产支持证券，6.8亿元，1.5年，AAA）
- 14海尔财务01（金融债，16亿元，3年，AAA）
- 14浦口国资CP001（短期融资券，6亿元，1年，A-1）
- 14锡灵山MTN001（中期票据，3.5亿元，3年，AA）
- 14冀港集MTN001（中期票据，18亿元，7年，AAA）
- 14丰国资CP001（短期融资券，15亿元，1年，A-1）
- 14电网CP001（短期融资券，100亿元，1年，A-1）
- 14附息国债10（国债，260亿元，50年，无评级）
- 14国开11（增5）（金融债，60亿元，10年，无评级）
- 14国开10（增7）（金融债，60亿元，7年，无评级）
- 14国开09（增6）（金融债，60亿元，5年，无评级）
- 14国开08（增8）（金融债，50亿元，3年，无评级）
- 14国开12（增2）（金融债，40亿元，1年，无评级）

2. 近期上市债券

银行间市场：
- 14菱花CP001（短期融资券，2.5亿元，1年，7.5%）
- 14鲁清源CP001（短期融资券，3.5亿元，1年，7.5%）
- 14保利能源MTN001（中期票据，6.5亿元，3年，7.2%）
- 14连普湾MTN001（中期票据，25亿元，5年，6.97%）
- 14温州港CP001（短期融资券，3亿元，1年，6.89%）
- 14辽日报CP001（短期融资券，1.8亿元，1年，6.8%）
- 14京技投MTN001（中期票据，15亿元，5年，6.3%）
- 14山钢CP003（短期融资券，30亿元，1年，5.96%）
- 14苏交通MTN002（中期票据，15亿元，5年，5.8%）
- 14国开11（增5）（金融债，60亿元，10年，5.67%）
- 14国开10（增7）（金融债，60亿元，7年，5.61%）
- 14汉城投CP001（短期融资券，3亿元，1年，5.53%）
- 14东吴证券CP001（短期融资券，10亿元，0.25年，4.85%）
- 14农发35（金融债，50亿元，5年，4.82%）
- 14农发34（金融债，50亿元，3年，4.77%）
- 14东北证券CP002（短期融资券，12亿元，0.25年，4.63%）
- 14中建材SCP006（短期融资券，45亿元，0.74年，5.1%）
- 14国开08（增7）（金融债，60亿元，3年，5.2462%）
- 14中金集SCP006（短期融资券，30亿元，0.74年，5.1%）
- 14中铝SCP006（短期融资券，30亿元，0.74年，5.1%）
- 14中粮SCP003（短期融资券，50亿元，0.25年，5.1%）
- 14招商局SCP002（短期融资券，15亿元，0.49年，5.1%）

3. 今日缴款与到期

缴款：
- 14农发33（增发）（金融债，50亿元，3年）
- 14农发22（增3）（金融债，50亿元，5年）
- 14国开11（增6）（金融债，50亿元，10年）
- 14国开10（增8）（金融债，60亿元，7年）
- 14国开09（增7）（金融债，60亿元，5年）
- 14国开08（增8）（金融债，50亿元，3年）
- 14国开12（增2）（金融债，40亿元，1年）
- 14陆家嘴MTN001（中期票据，10亿元，5年）
- 14渝能源MTN001（中期票据，10亿元，5年）
- 14国能生物MTN001（中期票据，4亿元，3年）
- 14清控MTN001（中期票据，21亿元，5年）
- 14中建二局MTN001（中期票据，6亿元，5年）
- 14穗纺织CP001（短期融资券，2亿元，1年）
- 14皖供销MTN001（中期票据，1亿元，5年）
- 14浙商CD002（同业存单，15亿元，0.5年）
到期：
- 13机床CP001（短期融资券，6亿元，1年）
- 13金茂CP001（短期融资券，7.5亿元，1年）
- 11潍坊SMECN II 001（中期票据，0.4亿元，3年）
- 13中金集CP001（短期融资券，15亿元，1年）
- 14渤海证券CP001（短期融资券，9亿元，1年）
- 13华能集CP001（短期融资券，40亿元，1年）
- 13江山股份CP001（短期融资券，3.5亿元，1年）
- 13瑞水泥CP003（短期融资券，5亿元，1年）
- 13天士力CP001（短期融资券，3亿元，1年）
- 13京粮CP001（短期融资券，4亿元，1年）