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债市分析报告总结（2014年1月20日）

核心内容概述

本报告分析了2014年1月20日中国及全球债券市场的情况，涵盖流动性、利率债、信用债、衍生品及可转债、市场回顾、风险提示、央行动态、市场公告、发行信息、国内财经要闻、海外债市等多个方面，为投资者提供全面的市场洞察与投资建议。

主要观点与关键信息

1. 流动性分析

• 资金面趋紧：上周五资金利率全线大幅上行，显示资金面供需缺口依然存在，流动性状况中长期仍偏谨慎。
• 央行操作：央行连续三周暂停逆回购操作，春节前资金面难以宽松。
• 历史对比：去年春节前一周央行投放了8600亿元逆回购，净投放6620亿元，显示流动性管理的差异。

2. 利率债分析

• 短期品种上行风险：利率已连续下行三周，短期品种可能面临收益率上行压力，建议投资者以观望为主。
• 国债收益率：5、7、10年期国债收益率上行1BP至4.38%、4.57%、4.60%。
• 政策性金融债：受国开行招标影响，政策性金融债收益率短端上行，中长端微幅下行。

3. 信用债分析

• 银行间与交易所差异：银行间信用债收益率小幅下行，而交易所信用债收益率大幅上行。
• 信用利差不足：高低评级信用债利差远低于2011年水平，信用风险事件逐渐释放可能扩大利差。
• 交易所公司债风险：部分交易所公司债因连续两年亏损可能被暂停上市，收益率将面临较大上行压力。
• 建议：目前信用债机会较少，建议以高评级品种为主。

4. 衍生品及可转债分析

• 国债期货走势偏弱：受资金面趋紧影响，国债期货小幅收跌，建议逢高做空。
• 基差套利：尽管IRR超过5.30%，但R007已上行至5.15%，短期不适宜进行基差套利。

市场回顾

1. 银行间本币市场成交概览

• 同业拆借：共成交245笔，总计750.16亿元，较昨日减少687.98亿元。
• 质押式回购：共成交2588笔，总计5244.29亿元，较昨日减少712.33亿元。
• 买断式回购：共成交287笔，总计268.19亿元，较昨日减少63.34亿元。
• 现券买卖：共成交879笔，总计804.03亿元，较昨日减少170.49亿元。

2. 银行间债券成交概览

• 结算总量：6388.60亿元，较上日减少11.65%。
• 回购利率上行：14天品种大幅上行132.8个基点，至6.039%。
• 国债收益率曲线：5、7、10年期上行1BP至4.38%、4.57%、4.60%。
• 信用产品：短端上行为主，中长端微幅盘整，城投债收益率延续盘整。

风险提示

• 中航三鑫股份有限公司：主体评级由AA-下调至A+，涉及债券13中航三鑫CP001。
• 美国贸易制裁：继续对中国进口的非可锻性铸铁管件和亚硝酸钠征收反倾销税和反补贴税。

市场公告

• “08赣粤债”本息兑付与摘牌：债权登记日为2014年1月23日，兑付日为2014年1月28日，摘牌日为同一天。

今日发行信息

• 银行间市场：华泰证券、江夏城建、科瑞钢板、大连融强、中诚信托、镇江建投、南太湖建投等发行短期融资券和企业债，涉及金额总计约130亿元。

国内财经要闻

• 农村改革：中央一号文件聚焦农业现代化，强调粮食安全与农村金融创新。
• 基金四季报：20多家基金公司披露四季报，主动偏股型基金平均股票仓位仍保持在八成以上。
• 新股发行：深交所8只新股将集中上市，分散炒新资金。
• 中石化增持：大股东已增持1.73亿股，计划继续增持至2%。
• 中国五矿营收下调：2014年营收目标下调至3600亿元，盈利目标基本持平。

海外债市

1. 美国市场

• 公债价格上涨：因经济数据与预期一致，公债收益率回落，10年期收益率在2.82-2.92%区间波动。
• 市场关注：美联储是否维持购债规模不变或缩减。

2. 欧洲市场

• 葡萄牙公债收益率回落：标准普尔将葡萄牙评级从负面观察名单中移除，但维持负面展望。
• 穆迪可能调整爱尔兰评级：可能调整其投机级别评等或稳定展望。

3. 日本市场

• 经济评估上调：政府首次上调对整体经济的评估，反映民间消费和资本支出改善。
• 市场走势：短期和中长期公债收益率走势显示经济复苏迹象。

投资评级体系与免责声明

• 评级分类：基于安全性、收益性和流动性三个维度，分为两全级、配置级、投资级、回避级。
• 评级定义：
  • 两全级：适用于银行、保险、基金、券商等全序列机构。
  • 配置级：适用于以配置为主需求的机构，如银行和保险。
  • 投资级：适用于以收益为主需求的机构，如基金和券商。
• 免责声明：本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性，不构成买卖建议，公司不承担因此产生的任何责任。

总结

本报告全面分析了中国及全球债券市场的现状与趋势，指出资金面趋紧、利率债与信用债走势分化、衍生品走势偏弱等关键点。建议投资者关注高评级债券，警惕低评级信用债风险，并在国债期货走势偏弱时考虑逢高做空策略。同时，提醒关注市场公告及潜在风险事件，如中航三鑫评级下调及美国贸易制裁等。