20241108-国联证券-紫金矿业-601899.SH-收购秘鲁矿山_增厚金_铜资源储量_15页_2mb

报告摘要

紫金矿业收购秘鲁LaArena金矿和二期项目点评

一、核心事件与交易概要

紫金矿业境外全资子公司金誊矿业拟以245亿美元现金对价，收购泛美白银（PAAS）旗下的秘鲁LaArena金矿及其二期项目100%股权。交易外附加条件包括二期项目商业化后支付5,000万美元的或有付款，以及享有二期15%黄金冶炼权益金。目标公司LaArena SA截至2023年年末负债规模达155亿美元，本期净利润0.01亿美元。

二、标的资产评价

LaArena项目一期已投产，年产黄金3吨，铜产量近年呈下滑趋势；二期探明铜、金控制储量分别为约2,627万吨、1,753吨，平均品位分别为0.35克/吨、0.24克/吨，具备显著资源增储潜力。项目交通便利，电力充足，区位条件优越，风险可管理。参照25亿美元PE估值，交易对价合理。

三、对紫金矿业经营与财务的影响

此次收购将显著增厚紫金矿业的铜金资源储备，服务年限有望延长。公告预计LaArena二期达产后年产铜约10万吨、产金约38吨，预计将助力实现公司提出的2028年产量目标。同时，公司盈利预测上调：2024-2026年归母净利润由0.20、0.42、1.11亿元大幅增至32.27、38.45、45.12亿元，对应PE从143、120、102倍逐年下降。净利润年均复合增速高达538%，业绩弹性明确。项目开发顺利，未来三年贡献业绩拐点。

四、潜在风险点

金属价格波动风险：全球宏观经济形势变化将直接影响矿产品价格；
地缘政治与政策安抚难度：在秘鲁的运营面临社会和政治风险；
汇率波动：公司海外项目占比高，汇率风险不容忽视；
收购交割与进度延期风险：二期开发仍需补充勘探论证。

五、投资建议与估值

维持“买入（BUY）”评级，预计2024-2026年EPS分别为12.10元、14.50元、17.00元，现价17.31元对应PE为14.3、12.0、10.2倍。EV/EBITDA从2024年9.38倍下降至8.17倍，估值安全边际逐步显现，具备显著上行空间。建议中期投资者把握配置窗口期。

（注：字数统计约798字）

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