20241027-东吴证券-华新水泥-600801.SH-2024年三季报点评_国内水泥景气拖累_海外增量对冲_3页_464kb

华新水泥2024年三季报总结

投资要点

• 事件驱动：公司发布2024年前三季度业绩报告，前三季度营业收入为2471.9亿元，同比增长23%；归母净利润为1138亿元，同比下降39.3%。第三季度单季营收848.2亿元，同比增长18%；归母净利润408亿元，同比下降40.2%。

• 行业景气度：

  • 国内水泥市场：2024年第三季度，水泥行业整体呈现下行趋势，公司通过海外并购持续增强产能，对冲了国内需求下滑的影响。预计公司第四季度毛利率有望改善，特别是华中地区错峰生产政策落实后，水泥价格反弹有望提振盈利能力。
  • 供给侧改革：9月以来，错峰政策及水泥价格上涨趋势明显改善，行业自律性提升，中长期供给侧出清预计推动水泥景气度反弹。

• 财务表现：

  • 盈利压力：2024年第三季度毛利率为24.7%，同比下降5.2个百分点，环比则基本持平。销售净利率和归母净利率同比下降明显，主要受同期高基数及骨料等高毛利业务增速放缓的影响。
  • 期间费用率：费用控制良好，三季度费用率为14.3%，同比减少0.5个百分点，其中管理及研发费用率下降显著。
  • 现金流与资本开支：前三季度经营性现金流净额约为338.2亿元，虽同比下滑35%，但表现优于营业收入；资本开支有所压缩，前三季度购建固定资产支付同比增长下滑幅度达165%。

• 未来展望与投资评级：

  • 盈利预测下调：因水泥行业需求超预期下滑，公司2024年至2026年归母净利润预测由原先的211亿、256亿、280亿调整为174亿、213亿、236亿元，对应市盈率从99.4倍下调。
  • 海外与一体化业务：公司海外水泥营收占比已达22%，骨料产能持续扩张，进一步增强公司综合竞争力。
  • 评级：维持“增持”评级，长期关注供给侧改革及行业出清带来的盈利改善机会。

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财务摘要

• 营业收入：2024年前三季度，公司营收2471.9亿元，同比增长23%，单三季度营收848.2亿元，同比增长18%。

• 净利润：前三季度归母净利润1138亿元，同比下滑39.3%；预计2024年全年净利润同比下降幅度进一步扩大。

• 资产负债结构：截至三季度末，公司资产负债率为51.5%，环比下降0.7个百分点；带息债务规模压缩402亿元，杠杆风险有所缓解。

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风险提示

• 需求下行超预期
• 海外扩张不及预期风险
• 国内市场竞争加剧

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通过以上结构调整与优化，使报告摘要内容更清晰、重点突显，符合投资分析报告的规范要求。