医药行业2020年10月投资月报暨四季度投资策略：三季报临近，10月是最好的反弹窗口期-20201008-西南证券-89页_6mb

报告摘要

医药行业2020年10月投资月报暨四季度投资策略总结

核心内容

医药行业表现：2020年1-9月申万医药指数累计上涨44.4%，跑赢沪深300指数32.8个百分点，行业涨跌幅排名第4。但9月申万医药指数下跌8.4%，跑输沪深300指数3.7个百分点，排名第22。
行业基本面：2020年上半年，医药行业收入总额7415亿元，归母净利润743亿元，分别占申万医药板块综合比例88%和93%。整体收入增速1.8%，归母净利润增速18%，扣非归母净利润增速20%。毛利率恢复至35%，创十年新高，销售费率下降1.8个百分点至14%。Q2净利率同比提升3.5个百分点至11.6%，创单季度历史新高。
科创板表现：2020年上半年，科创板医药公司收入113亿元（+44.4%），归母净利润21亿元（+760%），扣非归母净利润17.6亿元（+287%）。Q2检测试剂贡献较大增量，毛利率77.4%，净利率18%。
子行业表现：医疗器械和生物制品为年初以来涨幅最高的两个子行业，累计涨幅分别为81%和70.9%。化学原料药涨幅最小，中药涨幅最低。9月医药商业跌幅最小，化学原料药跌幅最大。
估值水平：截至2020年9月30日，医药行业PE(TTM)为48倍，相对全部A股溢价167%，相对沪深300溢价250%。医疗服务和生物制品子行业估值最高，分别为133倍和70倍。
公募基金持仓：2020Q2医药行业持仓占比增加，前五大个股为药玻、高新、英科、普洛、健帆；减少的前五大个股为华熙、东方、富祥、华润、丽珠。公募重仓医药前五大个股为药明康德、恒瑞医药、迈瑞医疗、长春高新、智飞生物。
沪港通资金流动：9月南向资金净买入417.2亿元，北向资金净买入-327.7亿元，医药行业整体资金流入有所减少。
新冠疫情影响：国内疫情控制较好，海外疫情加速，但对医药行业影响有限。疫苗和中和抗体成为疫情防控的核心主力，国内企业如科兴、康泰、智飞、沃森等在多个技术路线积极布局。
投资策略：10月为医药板块反弹窗口期，建议重点布局疫苗、药店、CXO、特色原料药、出口新冠检测、手套、口罩等高景气度板块，同时关注三季报预期。

主要观点

行业复苏：医药需求刚性凸显，利润端较收入端率先恢复，Q2净利率创历史新高。
疫苗板块：疫苗板块调整充分，具备高景气度，建议持续关注。
政策与市场环境：国家医保局成立背景下，行业格局变化在即，创新药及产业链或成主要增长动力。
资金流动：公募基金及陆港通资金对医药板块有较强配置意愿，但9月资金流入减少。
疫情与医药产业：疫情推动医药产业地位提升，预计疫苗和中和抗体将带来较大业绩弹性。

关键信息

行业数据：2020年上半年医药行业收入增速1.8%，归母净利润增速18%，扣非归母净利润增速20%。
科创板数据：2020年上半年科创板医药公司收入增速44.4%，归母净利润增速760%，净利率18%。
子行业数据：医疗器械和生物制品涨幅最高，分别为81%和70.9%；化学原料药和中药涨幅最低。
公募持仓：药明康德、长春高新、恒瑞医药、迈瑞医疗、智飞生物为公募重仓医药前五大个股。
疫苗技术路线：国内主要布局腺病毒载体疫苗、核酸疫苗（mRNA和DNA）、灭活疫苗、重组蛋白疫苗等，其中腺病毒载体疫苗和灭活疫苗进展较快。
疫苗利润弹性：预计国内企业新冠疫苗在国内、国外市场潜在空间合计超过500亿元，有望带来250亿元以上的利润弹性。
投资组合推荐：稳健组合包括药明康德、迈瑞医疗、长春高新、康泰生物、智飞生物、凯莱英、恒瑞医药、华兰生物、大参林、乐普医疗；弹性组合包括冠昊生物、康辰药业、海普瑞、一心堂、老百姓、金域医学、益丰药房、山河药辅、沃森生物、三鑫医疗；科创板组合包括博瑞医药、伟思医疗、天臣医疗。